中国商报/中国商网(记者 周子荑)有着悠久历史的茶行业至今没有一家A股上市公司。近日，中国茶叶股份有限公司(以下简称中国茶叶)和澜沧古茶有限公司(以下简称澜沧古茶)均发布了招股说明书欲冲击A股，这两大茶企的上市之路是否顺畅，谁能成为“茶叶第一股”?
“出身”不同 两大茶企均欲冲击A股
近日，中国茶叶和澜沧古茶在同一天发布了招股说明书。其中，中国茶叶拟募资5.4亿元用于云南普洱茶产能建设、营销网络及品牌建设;澜沧古茶则拟募资6.28亿元用于全渠道营销网络建设、普洱茶技术及仓储中心建设、信息化系统建设以及补充流动资金。
招股说明书显示，中国茶叶主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售，是农夫山泉和统一的茶叶供应商;澜沧古茶是一家集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业，其主营业务按照原料和工艺不同可以分为生茶、熟茶和调味茶三大类。
虽同样“志向远大”，但两大茶企的“出身”却截然不同。招股说明书显示，中国茶叶是目前我国茶行业唯一的央企，大股东为中国土产畜产进出口有限责任公司(持股比例为40%)，实际控制人为中粮集团;而澜沧古茶背后多为自然人(在自然状态之下作为民事主体存在的人)，前五大股东中有三个自然人，剩余两个为广州天速信息科技有限公司和深圳景迈新实业合伙企业，后者为2018年新进股东。
多次折戟 茶行业没有A股上市公司
两大茶企同一天公布招股说明书引来关注。耐人寻味的是，因为我国茶行业虽历史悠久，规模庞大，但至今却无一家A股上市公司。中国茶叶流通协会的数据显示，2019年我国茶叶年消费量达202.56万吨，销售额达2739.5亿元。而从资本市场来看，A股上市茶企数量却为零，新三板此前有几家上市茶企，但都“命途多舛”。七彩云南、八马茶业等相继退市，港股上市茶企天福集团近十年业绩增长缓慢。
对于茶行业无A股上市公司的原因，快消行业专家朱丹蓬对中国商报记者表示，一方面因为茶行业本身毛利率偏高，茶企“不差钱”，上市需求不大;另一方面，茶行业发展需要经过规范化、专业化、品牌化，才能通过资本化实现最终的规模化。过去几十年，我国茶行业市场鱼龙混杂、没有统一的标准，规范化和专业化还远未达到，很难在资本市场讲出好故事。
确实，金融数据和分析工具服务商万得(Wind)数据显示，2017-2019年，中国茶叶的毛利率分别为39.56%、39.37%、41.25%;澜沧古茶的毛利率分别为65.56%、64.03%、61.94%;而港股上市茶企天福集团的毛利率分别为60.59%、60.27%、58.86%。在食品饮料行业中，几大茶企的毛利率处于高位。
近两年，随着小罐茶等新型茶企的崛起，我国茶行业有所改观。上海博盖咨询创始合伙人高剑锋对中国商报记者表示，过去我国茶行业标准不统一，区域化特征明显，品牌意识不强，导致很难有茶企成功上市。近几年，随着小罐茶等新型企业的崛起，奶茶等新式茶饮的探索以及很多大规模茶企进行的品牌化尝试，茶行业具备了资本化的土壤。朱丹蓬也认为，小罐茶在工业化标准等方面对行业起到了倒逼作用。
实际上，几年前，包括华祥苑、安溪铁观音、八马茶业、谢裕大、七彩云南等多家茶企都曾冲击A股，但最终都“折戟”。例如，2012年6月，安溪铁观音披露招股说明书，拟公开发行不超过2290万股股份，募集资金1.57亿元。但不久，安溪铁观音就被质疑业绩超常增长、隐瞒关联交易。2013年1月，安溪铁观音撤回了上市申请。
突击入股 两大茶企上市各有“瑕疵”
那么，中国茶叶和澜沧古茶的IPO(首次公开募股)是“志在必得”还是会“铩羽而归”呢?中国商报记者梳理招股书发现，中国茶叶近几年营收稳步增长，但净利润出现下滑。数据显示，2017-2019年，中国茶叶营收分别为12.3亿元、14.9亿元、16.3亿元，同期净利润分别为1.75亿元、1.45亿元、1.66亿元。此外，中国茶叶的毛利率水平明显低于澜沧古茶以及港股上市的天福集团。
对于中国茶叶净利润下滑和毛利率低于同业的原因，中国商报记者询问公司相关负责人，但截至记者发稿并没有收到回复。
而澜沧古茶则在上市前一年内出现突击股权融资。招股说明书显示，2019年9月20日，澜沧古茶公司注册资本由5400万元增至6000万元，新增注册资本分别由共青城凯易恒正投资管理合伙企业、郑文平、平阳浚泉信本投资合伙企业以货币形式认购225万股、225万股、150万股，认购价格均为13.3元/股。
值得注意的是，对于突击入股，证监会一般会关注公司一年内新增股东的持股时间、数量及变化情况、价格及定价依据等。但澜沧古茶对于突击股权融资新股东相关信息披露较少，其定价依据也未具体说明。
对此，香颂资本执行董事沈萌对中国商报记者表示，对于未充分披露的信息，在后续审核中，公司会被要求补充。一般而言，公司上市前融资可能是为一些投资者提供搭车获益的机会，也可能是为了上市前改善资产负债状况，因关键信息未披露，这些入股猜测尚缺乏依据。
高剑锋也对中国商报记者表示，突击入股对冲击上市的企业而言是“瑕疵”，但并没有实质性违规。具体需要关注三个方面，一是新增股东是利益相关者、敏感人群还是战略投资者;二是入股价位是否会损害原有股东利益，有没有严重利益输送;三是突击入股可能会延长公司股东A股上市后的锁定期。
这两大茶企的上市之路是否顺畅，最终谁能成为“茶叶第一股”?
来源：中国商报
4月16日，极客网了解到，八马茶业股份有限公司(以下简称“八马茶业”)创业板IPO已于4月15日受深交所受理，拟冲击A股茶叶第一股。招股说明书显示，八马茶业主要产品包括乌龙茶、岩茶、黑茶和普洱茶等。
八马茶业主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。
2018年至2020年，八马茶业实现营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元;同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。
八马茶业本次拟募集资金6.83亿元，扣除发行费用后将用于八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目以及补充流动资金。
直营与加盟模式较为平均
报告期内，八马茶业通过线下加盟模式销售额分别为2.93亿元、4.8亿元及5.95亿元，占主营业务收入比例为41.12%、47.44%及48.07%。
而报告期内以直营模式带来的收入分别4.19亿元、5.3亿元、6.39亿元，占主营业务收入比例为58.68%、52.33%、51.69%。
从上面数据看来，八马茶业加盟模式和显现模式营业收入占比逐年接近，同时，直营模式中，网络销售的比例也不断上升。
从产品来看，各茶叶种类的产品比较平均，其中贡献营业收入比例最大的是乌龙茶，最近2020年营收为4.1亿元，占总营收比例为33.14%，不过从近几年的趋势来看，乌龙茶贡献的营收爱逐年下降，普洱茶和白茶贡献营收比例在逐年增长，2020年分别占营收比重达到17.11%和9.95%。
谁将成为A股茶叶第一股?
除了八马茶业之外，中国茶叶股份有限公司(以下简称“中国茶叶”)也拟登陆A股，其于2020年4月3日接受上市辅导，中国茶叶主要产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶及相关制品等。
2017年至2020年6月，中国茶叶实现营业收入分别为12.29亿元、14.9亿元、16.34亿元、7.71亿元;同期实现归属于母公司股东的净利润分别为1.78亿元、1.45亿元、1.66亿元、8408.87万元。
图片来源：中国茶叶招股说明书
另一家位于云南普洱的普洱澜沧古茶股份有限公司(以下简称“澜沧古茶”)也拟登陆A股，与前两家茶企不同的是，澜沧古茶产品主要以普洱茶为主，按照原料和工艺不同可以具体分为生茶、熟茶和调味茶三大类。
2017年至2020年6月，澜沧古茶实现营业收入分别为2.5亿元、2.99亿元、3.8亿元、1.88亿元;同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为5729.08万元、7559.45万元、8116.71万元、5906.15万元。
图片来源：澜沧古茶招股说明书
据澜沧古茶招股说明书披露，目前我国茶叶行业集中度低，企业数量多而分散。根据中国茶叶流通协会发布的《中国茶叶企业发展报告》，参与调查的147个品牌茶企样本(包含省部级龙头企业82家，国家级龙头企业24家，占全国茶叶国家级龙头企业总数的64.9%)中，2018年茶叶总销量约为51.7万吨，占国内茶叶内销量(不含进口茶)191.05万吨的27.06%。
行业集中度低，中国茶产业市场规模大，能在A股上市将是对公司和茶产业都是一个里程碑式的时刻。
本期《产业新股》关注的IPO企业为：中国茶叶股份有限公司（以下简称“中国茶叶”），申请上市地为上海证券交易所，保荐机构是中信建投证券，目前上市申请材料已获证监会受理，完成接收。本次IPO中国茶叶拟公开发行股票数量不超过9375万股，占公司发行后总股本的比例不超过12％。中国茶叶的实际控制人为中粮集团，中粮通过旗下全资子公司中土畜持有中国茶叶40％的股权，厚朴投资通过旗下投资实体Polystone持有25％的股份，国寿财险持有7％股份，三井物产持有3％的股份，鲲信茗羽持有3％的股份。
图来源中茶
主营茶叶制品生产销售总销量占国内茶叶内销量超27％
从行业看，国内茶叶行业涉及茶叶品类众多，但整体集中度相对较低，企业数量多而分散，以中小、私营企业为主，达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业较少。根据中国茶叶流通协会发布的《中国茶叶企业发展报告》显示，2017年我国茶叶企业总数约为6万余家，其中规模企业为1600余家，仅87家企业总资产超过1个亿，6家企业总资产超过10亿。因此，迄今为止，仍未有无一家茶企成功实现A股上市。
中国茶叶的主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售，产品包括红茶、绿茶、乌龙茶、花茶、白茶、黑茶、咖啡及可可食品等，其中绿茶、乌龙茶在世界市场中处于主导地位，旗下品牌较多，包括主品牌“中国茶叶”，子品牌“猴王”、“蝴蝶”、“海堤”、“瑞龙”、“新芽”、“向阳花”等。
销售模式方面，中国茶叶拥有包括专营门店、专柜、商超专卖、批发市场及电商等销售渠道，呈现以“传统渠道为主，其他渠道为辅”的特点，2017年-2019年，传统渠道收入占主营业务收入比例分别为40.4％、47.08％、48.88％，是公司收入来源的主要渠道；电商渠道收入占主营业务收入比例分别为4.53％、5.71％、6.45％，逐年增长，主要由于中国茶叶紧抓线上消费趋势，在各大主流电商平台如淘宝、天猫、京东等设立自营店铺或通过电商平台自营的方式进行产品推广与销售。
同业方面，根据《中国茶叶企业发展报告》，在参与调查的147个品牌茶企（含龙头企业82家，国家级龙头企业24家，占全国茶叶国家级龙头企业总数的64.9％）中，中国茶叶2018年茶叶总销量约为51.7吨，占国内茶叶内销量（不含进口茶）191.05万吨的27.06％。
近三年主营业务复合增长率为15.14％ 综合毛利率高于同行业平均水平
营收方面，2017至2019年，中国茶叶实现营收分别为12.29亿元、14.89亿元、16.28亿元，其中主营业务收入分别为11.97亿元、14.43亿元和15.86亿元，占营业收入的比例均超过95％，复合增长率为15.14％。
招股书披露，2017-2019年，中国茶叶主营业务综合毛利率分别为38.68％、38.96％及40.58％，整体毛利率保持相对稳定。其中，2018年红茶、白茶毛利率对比2017年分别下降了4.85％、3.93％，主要原因均为不同状况影响下的原料采购成本上升。
目前A股尚无同行业可比上市公司，以上为部分港股和新三板同行业可比上市公司2019年部分财务指标对比情况，可以看出，中国茶叶主营业务的综合毛利率略高于同行业平均水平，主要由于其以品牌业务为主、原料业务为辅，且同时进行全茶类一体化运营；资产负债率低于行业平均水平，财务风险相对较低；此外，公司存货周转率也低于行业平均水平，中国茶叶解释为主公司主动增加存货战略储备，用于未来生产和销售。
募资超5亿元用于云南普洱茶产能建设及营销网络及品牌建设
食品饮料行业向来是轻研发、重销售的行业，数据统计显示，中国食品工业研发投入强度仅0.4％，与之相关的茶叶行业研发投入也相对较低。
截至中国茶叶招股说明书签署日，中国茶叶科技研发人员共12人，技术储备涵盖茶学、生物技术、食品安全、食品加工技术等专业领域，具有博士及硕士学历的研发人员占比超过50％。2017年至2019年，中国茶叶研发费用分别为0.17亿元、0.21亿元、0.22亿元，占营业收入比例分别为1.38％、1.42％、1.38％。
募集资金方面，中国茶叶本次公开发行拟募资5.4亿元，主要用于云南普洱茶产能建设（2.9亿元）、营销网络及品牌建设（2.8亿元）。关于以上两个项目，中国茶叶计划按照实际需求安排投资建设——募集资金到位前，公司根据各募集资金投资项目的实际付款进度，通过利用自有资金和银行贷款等方式支付上述项目款项；募集资金到位后，用于支付相关项目剩余款项及置换前期已支付款项。
风险提示：茶行业涉及茶叶品类众多，行业集中度相对较低、市场竞争较为激烈。如果中国茶叶不能持续提升品牌知名度和美誉度、快速拓宽销售渠道和营销网络、及时推出符合消费者需求的新产品，将有可能面临市场竞争加剧、市场份额降低的风险，进而导致公司经营业绩受到影响。
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原标题：总销量占国内茶叶内销量超27% 中国茶叶募资超5亿元冲击A股“茶叶第一股”｜产业新股
来源：金融界上市公司研究院
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