奈雪的泡沫

叁叁陆编辑部原创

作者丨胡扬清

编辑丨周金柱

6月的最后一天，奈雪的茶(以下简称“奈雪”)上市了。

作为新式茶饮第一股，奈雪陷入了上市即破发的尴尬境地，这让人不得不提出疑问，新式茶饮的故事到底该怎么讲?

奈雪上市后，开盘报价18.86亿港元，较发行价19.80港元跌4.75%，市值320亿港元。开盘后股价跌幅一度夸大到11.72%，最低17.48港元。这对于奈雪来说，并不是个好消息。

现如今，奈雪的市值还不到喜茶估值的一半，在抢跑新式茶饮第一股之后，奈雪还有机会弯道超车，超越喜茶吗?

持续亏损

连续亏损，依然是摆在奈雪面前的一道难题。

根据奈雪此前披露的招股书显示，2018年-2020年，奈雪分别亏损6972.9万元、3968万元、2.03亿，三年内累计亏损超3亿元。即使奈雪在6月22日更新了招股书，经调整后2020年净利润达1664万元，实现扭亏为盈，但业内人士对奈雪并不看好。据媒体报道，奈雪盈利的前提是剔除了优先股、期权激励、利息、税收带来的亏损，若不进行调账，2020年亏损约2亿元。

奈雪的茶小寨店

奈雪作为新式茶饮中的代表之一，其亏损主要在于门店的扩张。据奈雪披露的招股书显示，截止2017年年底，仅有44间门店。但到了2020年9月30日，其门店总数已经大幅增加至422间，门店数量达到3年前近十倍。其中2018年、2019年开店速度惊人，分别开设179家、174家新店。以此计算，奈雪以两天开一家新店的速度在扩张。

门店扩张背后，是成本的增加。而奈雪也意识到这个问题，奈雪有意缩减店铺规模和人工成本。为进一步降低员工成本，奈雪计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市开设的茶饮店中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店。相比于奈雪的茶约300平方米的标准门店，奈雪PRO的门店面积更小，仅有80-200平方米员工人数也有所降低，投资成本为125万元。

一面是高额的成本，一面是下滑的单店营收，这让奈雪不得不加紧上市进行。如果不抢先上市，得不到资本市场的支持，这可能让奈雪在接下来的竞争中处于劣势。

据此前披露的招股书显示，2018年、2019年，及截至2019年及2020年9月30日止的两个9个月区间，每间奈雪的茶门店单日的平均订单数量分别为694单、608单、621单及458单。

而从全国整体来看，这组数据是716单、642单、465单。对应的是，日均销售额，分别为3.07万、2.77万和2.01万元。

现阶段，新式茶饮赛道正处于跑马圈地阶段，奈雪不得不咬牙坚持，如果在此刻掉队，新式茶饮赛道就无奈雪的一席之地。中国食品产业分析师朱丹蓬向叁叁陆表示：“新式茶饮赛道在2023年会进入一个平缓期，2025年各个品牌会进入一个固化期。也就是说企业们还有两年时间去布局，但是如果2025年企业们还起不来的话，就没机会参与这个赛道的竞争。”

内卷严重

奈雪上市前夕，喜茶也拿到新一轮融资。6月24日，据报道，融资落定后，喜茶的估值将高达600亿元，相比2020年3月完成C轮融资后的160亿元，短短1年多时间飙升了3.75倍，喜茶本轮融资方均为老股东。

与奈雪相比，喜茶已经坐实了行业第一的地位。在门店方面，喜茶官网显示2020年门店是838家，是奈雪的两倍。

与此同时，新式茶饮赛道火热，内卷严重。从2016年开始，各地新式茶饮品牌迅速崛起，喜茶、奈雪的茶、乐乐茶、一点点、茶颜悦色以及最近因洗脑神曲出圈的蜜雪冰城，都是这个赛道有力的竞争者。

对于消费者来说，市场上琳琅满目的茶饮，让人一时之间难以选择。美团发布的《中国餐饮大数据2020》报告显示，中国饮品门店已经超过60万家。

各个新式茶饮品牌都在用极致的手段来获客。前不久，蜜雪冰城推出“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”的洗脑神曲，欢快的旋律，让一众网友直呼上头。蜜雪冰城也趁此出圈，收获了极高的热度。

在产品方面，各个品牌也不断推陈出新，相互借鉴。奈雪在今年3月推出霸气玉油柑，随后乐乐茶上新杨涛油柑冰萃，今年5月喜茶也推出了网榨油柑。此举背后，既是茶饮品牌们的竞争，也是其产品同质化焦虑。

喜茶、奈雪们主打原料的高品质，因此成本也是居高不下。招股书显示，奈雪其材料成本不断上涨，从2018年的35.3%一路上涨至2020年的37.9%，超过总成本的1/3。这由其主打鲜果茶的定位决定，不同于用奶精、果蜜调制成的茶饮，奈雪原料均采用新鲜食材。

奈雪的茶小寨店外卖柜

这也就决定了奈雪、喜茶们的客单价非常高。据中泰证券的研究报告显示，我国前五大高端现制茶饮店在2020年1-9月期间，喜茶、奈雪、KOL、乐乐茶、伏见桃山的产品平均售价分别为25元、27元、20元、22元、21元;客单价分别为40元、43元、35元、40元、29元。

即使如此，也难以解决亏损难题，这对于整个新式茶饮赛道来说，都是短期内无解的命题。

泡沫浮现

奈雪上市，喜茶融资，近期让这个赛道无比热闹。在奈雪的招股书中，我们可以看到各大资本的身影。天图资本持股13.04%，是该公司最大的机构股东;深圳市国资委背景的SCGC资本持股3.32%;弘晖资本持股0.85%，PAG持股6.22%，永乐高持股0.87%。

早在2016年，喜茶就拿到来自今日投资、IDG资本的1亿元A轮融资;2018年又拿到了美团旗下龙珠资本的4亿元B轮融资;仅隔一年，喜茶拿到了腾讯和红杉资本的融资;2020年，又拿到Coatue、高瓴资本的融资，喜茶基本是一年收获一次融资。

喜茶大悦城店

此外，乐乐茶也在2019年拿到了祥峰资本、众海投资、如川投资、汉能创投、致君水滴、普思资本近2亿元融资。

资本加持下，新式茶饮赛道越来越疯狂。在跑马圈地之外，也被频频曝出视频安全事故。

今年6月11日，奈雪和喜茶西安店被曝出发现添加剂使用信息公司不规范、管理不规范等问题，被责令整改。

近期奈雪推出的霸气玉油柑被曝出因旋转瓶盖析出黑色不明物质(经店员证实为氧化铝)，被消费者投诉“存在严重安全隐患”。此前也被曝出出售欧包发霉变质。

长沙茶百道门店检查中，被发现品名为“蛋糕”和“生炼乳”的原材料疑似过期。同时，蜜雪冰城等奶茶品牌均被曝出视频安全问题。

朱丹蓬表示：“新式茶饮赛道的泡沫主要是由资本引发的，资本它是一把双刃剑，它跟食品行业是相悖的，资本行业他要短平快，而做食品，做实业反而需要有恒心、耐心、良心和初心。”

面对奈雪上市即破发，他认为新中式奶茶虽然说这个赛道虽然比较火热，但是奈雪一个连续亏损，食品安全事故频发的品牌，资本端是不可能持续追捧。所以在投资者看不到它的发展前景时，怎么可能会买它的股票呢?

来源： 叁叁陆

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