“茶妈妈小青柑12颗礼盒装，让人爱不释手的茶妈妈小青柑，今年礼盒提袋颜值更高更讨喜，送礼很体面，自饮又实在!”春节前，李小姐一直在自己茶叶品牌的电商中心和物流产业园忙碌着各种春节茶礼的询价和打包发货。她告诉记者，今年的茶叶需求比往年更大，一些熟客提前了两个月预订春节的茶礼。
记者在李小姐的朋友圈里看到，这些茶礼有熟茶和生茶，有的茶叶工艺以乔木老树为主要原料，调入一定比例的古老树，售价分别是288元/套、368元/饼、688元/盒、880元/盒、1680元/套和1880元/套。春节前后，有些茶叶门店业绩增长同比提升超过100%，高额订单频出，乌龙茶、红茶等多个品类更成为了春节期间单月销售破亿元的爆款品类。
中国食品产业分析师朱丹蓬对记者表示，茶叶本身的属性之一就是送礼，所以它一直都非常“暴利”，传统茶业行业属于一个高毛利的行业，但国内的很多茶品牌还没有进入一个规范化、专业化、品牌化、资本化以及规模化的阶段，想在国内实现IPO上市，就非常难。
虽然多年来都不断有茶企申请A股IPO，但至今A股仍然没有茶企上市公司。朱丹蓬认为，随着澜沧古茶于2023年12月22日在港交所的成功上市，“以后应该会越来越多茶叶企业选择在港股上市”。
茶企上市“行路难”
中国茶叶品牌争夺“茶叶第一股”之战已经上演了十几年。
2012年6月，安溪铁观音曾向深交所递交招股书，但同年12月，安溪铁观音便撤回了上市申请。随后的几年间，又有黄山谢裕大茶叶、安溪华祥苑、七彩云南等茶企尝试登陆A股主板，可惜都无一成功。此前，港股市场也只有天福、龙润茶两家公司。其中，龙润茶自2017年6月开始停牌，2021年被香港交易所取消其上市地位。
自2020年后，又一股茶企上市潮兴起，包括中国茶叶、澜沧古茶、八马茶业等开始争夺“A股茶企第一股”，但至今A股市场仍然没有茶企上市公司。
2020年6月，中国茶叶首次递交招股书，2021年3月，中国茶叶二度披露招股书。2023年2月，中国茶叶第三次递交招股书，但至今并无后续进展。
同样，早在2013年，八马茶业就曾谋求在深交所中小板上市，但未能成功。2015年，八马茶业在新三板挂牌，2018年终止挂牌;2019年7月，其又重启上市计划，于2021年4月份申报深交所创业板IPO。2022年5月，八马茶业终止了创业板IPO申请，并于同年9月转战深市主板。2023年9月28日，深交所披露，八马茶业深市主板IPO审核状态变更为“终止”。
2020年7月3日，澜沧古茶首次披露招股书，谋求深交所主板挂牌上市，并于同年12月16日再次更新。2021年5月31日，澜沧古茶出现在2021年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单中。撤回材料近一年后，澜沧古茶转道港股IPO。2023年12月22日，澜沧古茶正式在港交所上市，成为了普洱茶“第一股”。
公开信息显示，2024年1月25日，福建闽东红茶业科技有限公司赴美上市获得证监会备案通知书。该公司于2023年10月向美SEC递交招股书，于2023年11月向中国证监会备案。该公司曾在2021年向香港联交所递交过香港主板上市招股书，最终没有结果。
毛利率为何差异较大
为何茶叶企业上市过程一直都如此坎坷?
朱丹蓬对记者表示，传统茶业行业属于一个高毛利的行业，虽然说它整体利润没有问题，但是从整个进货、销售和存货，内部审计财务数据、税收缴纳情况等运营并不规范，国内的很多茶业品牌还没有进入一个规范化、专业化、品牌化、资本化以及规模化的阶段，想在国内上市，基本上来说是非常难的，均需要不断调整才能符合上市需求。
记者查看国内三大茶业龙头的招股书，发现其毛利率都高达40%以上。其中，澜仓古茶招股书显示，2020年至2022年，澜沧古茶主营业务毛利率均高达60%以上;2019年至2022年上半年，中国茶叶主营业务的综合毛利率分别为40.56%、40.40%、42.96%及42.36%;2019年至2022年1月至9月，八马茶业的主营业务毛利率为53.31%、53.22%、53.72%和53.45%。
朱丹蓬告诉记者，茶叶从种植到生产属于第一产业，将茶叶加工制成可供人们直接饮用的成品茶属于第二产业，茶叶服务业消费属于第三产业。在这三大茶产业中，第一产业赚不到钱，第二产业赚很少的钱。关键是第三产业，就是品牌商、渠道商以及终端把茶业进行加工包装之后向客户出售茶制品这一阶段，有很高毛利，这是茶叶品牌力的具体表现。
与此同时，记者还发现，澜沧古茶在三大茶业龙头中营收和净利润都是最少的，但毛利率却是最高的;中国茶叶营收和利润最好，毛利率却最低。其中，2019年至2022年上半年，中国茶叶营业收入分别约为16.34亿元、18.93亿元、24.34亿元及14.23亿元;归母净利润分别约为1.66亿元、2.39亿元、2.84亿元及1.98亿元;2019年至2022年前三季度，八马茶业营收分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元和14.06亿元，净利润分别为9,087.61万元、1.16亿元、1.62亿元和1.44亿元;2020年、2021年、2022年、2022年及2023年上半年，澜沧古茶的收入分別为4.05亿元、5.58亿元、4.63亿元，2.23亿元及2.32亿元，净利润分别为1.23亿元、1.29亿元、7000万元、3000万元及2300万元。
八马茶业在招股书里表示，澜沧古茶毛利率高于八马茶业，是因为澜沧古茶主要产品为普洱茶，产品线结构较八马茶业差异较大。同时，中国茶叶毛利率低于八马茶业，则主要系中国茶叶产品结构较八马茶业差异较大，部分收入来源于低毛利率的原料茶业务。另外，中国茶叶销售渠道较八马茶业差异也较大，其主要销售渠道为“传统渠道”，即经销商从中茶系统购进中茶产品，通过批发或批零兼营的方式进行再次销售的传统销售通路，整体商品流转链条较长，区别于八马茶业主要通过直营门店、加盟门店及网络销售直接面对终端消费者的模式。也就是说，在“传统渠道”模式下，各级渠道商均需获取合理利润空间，中国茶叶所享有毛利率空间相对较小。
纯料茶和拼配茶
在茶叶行业里，茶叶品牌都喜欢打造“山头茶”“年份茶”等高价格的品种。例如八马茶业信记号系列产品主打“山头茶”“年份茶”等相对高价值的普洱茶，该系列产品推出后，八马茶业2019年度中高端产品销售收入及销量增长同比大幅增加。
八马茶业在招股书中介绍，山头茶茶树资源本身具有稀缺性，特定产区的茶树具备得天独厚的生态环境，特定产地独特的地理环境造就了茶叶独有的香气及品质，具备相对更高的产品价值。同时，普洱茶在适宜条件下可长期储存，其发酵程度、茶叶风味及市场价值随着存放时间的增长而提升，公司自2019年起对于部分储备的普洱茶产品，以“年份茶”的形式进行销售，并根据市场情况每年适度调升其终端零售价格。
除了八马茶业外，澜沧古茶也有一款名为乌金系列的古树熟茶产品。从2009年起，每四年才推出一次新品，据记者了解，该款产品已从2009年时的600元一砖提高到如今3500元一砖。
但据记者了解，这些所谓的名山名寨茶、年份茶在标价上仍有很多不透明的地方。在朱丹蓬看来，现在所有的名山名寨名茶，不能说它们不是货真价实，但是很难说就配不上它的价格。拼配茶的茶山、产区、年份茶叶的调配不同，价格则天差地别，很不透明。
“是不是来自名山名寨，老茶客或者行业人士一喝就能喝出来了。”一位华南资深茶业人士则对记者表示。
据记者了解，茶叶有分纯料茶和拼配茶，前者往往来自单一山头或者园区的茶叶，而后者则是从若干几个山头或者园区中分别提取一定比例的茶加工而成，而且茶叶品牌通常也会宣称，拼配茶叶来自的山头或者园区都出自名山名寨。
对于这两种类别的茶，不同的茶叶人士对此介绍又不同，甚至不确定到底哪种说法可以相信。在2023年12月广州举办的一次茶展上，有茶业人士对记者介绍，纯料茶没有勾兑，是一种稀缺的品种，所以价格会比拼配的茶要贵。此后，又有另外的茶业人士对记者表示，市场主流依然是拼配茶，每个山头和园区都有自己的优缺点，拼配茶可以取长补短，浸泡出来的味道才会有惊喜，纯料茶的味道太单一了。
在澜沧古茶申请A股上市时，证监会曾提出质疑，要求澜沧古茶说明拼配茶的业务流程、生产过程、生产周期等，并同时说明不同品质茶叶成本及拼配茶成本确定的具体依据，各类成本费用归集、分配和结转的方法。
来源：经济观察报
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目前中国茶叶企业行业集中度低，企业数量多而分散。
文|许林艳
近日，中国茶叶股份有限公司和普洱澜沧古茶股份有限公司相继递交了招股说明书。作为茶叶起源国，中国却一直没有国际性的茶叶品牌，也未有茶企成功登陆A股。目前在商超里最常见茶叶品牌是英国的立顿红茶和斯里兰卡的锡兰茶。即将登陆资本市场的茶叶股，对我们而言意义非凡。
01
中国失去茶叶霸主地位，茶企上市“事关重大”
中国茶文化源远流长，博大精深。“茶之为饮，发乎神农氏，闻于鲁周公”，中国是茶的故乡，是最早利用茶叶和种植茶树的国家，向上可以追溯到三皇五帝时期，西汉时期已经将茶的产地县命名为“茶陵”也就是现今湖南的茶陵。慢慢地饮茶也不仅仅是为了提神止渴，开始和精神领域相结合，从而逐渐发展出了茶道，唐朝《封氏闻见记》中曾写有“茶道大行，王公朝士无不饮者”，这也是现存最早的对茶道的记载。
在较长一段时间内，全世界几乎所有的茶树都种植在中国，这也使得茶叶成为了中国三大基础出口商品之一，其余两个为瓷器和丝绸。十八世纪，茶在欧洲的价格高达咖啡的十倍，茶贸易十分暴利。英国向中国购买茶叶代价高昂，为了扭转这种贸易局势，英国费劲心思，终于用鸦片撬开了中国市场。
随着鸦片越来越深入人们的生活，为了避免收支不平衡，有些中国官员开始倾向于同意国人种植鸦片。道光十六年，太常寺少卿许乃济还曾上奏《鸦片烟例禁愈严流弊愈大亟请变通办理摺》以及《奏请弛内地民人栽种罂粟之禁》的附片，正式提出了弛禁鸦片吸食、允许内地民人栽种的弛禁主张。许乃济认为，禁止中国百姓种烟，利益都归了英国人，得不偿失。如果准许百姓种烟，就可以抵制英国的鸦片进口。此后，种植鸦片之风愈发盛行，罂粟取代茶树占领了丰硕的土地，每年生产的鸦片数量也在不断增加，1882年中国种植的鸦片还开始向外出口。
真是饮鸩止渴，得兽失人。
这种情况下，英国人开始筹划自己的“茶叶帝国”，意图控制茶叶生产。阿萨姆和锡兰为英国开启了属于他们的“茶叶时代”。到1901年，印度和锡兰彻底取代了中国的茶叶地位，茶叶出口量近4亿磅。
这种背景下，茶企踏上上市之路可以说是中国茶文化复兴的标志之一，中国将有望重新找回属于自己的茶叶荣光。
对此青桐资本投资副总裁李政云表示这两家IPO的公司，侧重生产加工和销售端，偏农业属性。如果它们成功上市，对农业类项目和种植类项目有很大指导意义。另外，农业等这类生物性资产公司，在会计处理方面会有2个难度：税务规范、资产界定。这也是在税务和资产界定方面进一步规范化。
02
能否出现“茶中茅台”，路远且艰
此前，多家茶企都曾尝试冲击A股未果，诸如安溪铁观音、八马茶业、湘丰等，目前茶叶公司也都集聚在新三板市场中，比如谢裕大、美灵宝、龙生茶叶等。可见想要坐上A股“茶叶第一股”的宝座并非易事。因此，此次两家企业递交招股书十分惹人注目。
中国茶叶前身为1949年11月成立的中国茶叶公司，是新中国第一家国有茶叶公司和贸易系统中最早建立的全国性专业总公司。为中粮集团的十八个专业化公司之一。中茶自设立以来，主营业务和主要产品没有发生过重大变化。发展至今，公司创立了“中茶”核心品牌和“海堤”、“猴王牌”以及“蝴蝶牌”等子品牌，其中中茶为普洱茶品牌，海堤牌为公司的乌龙茶品牌，猴王牌为花茶品牌，蝴蝶牌为白茶品牌。
2017年-2019年，公司营业收入不断上涨，分别为12.29亿元、14.90亿元和16.28亿元，但是净利润却整体呈现下滑趋势。
数据来源：Wind2019年公司营收主要来自黑茶、乌龙茶和红茶，其中黑茶销量逐渐增长，2019年达到0.37万吨。
数据来源：Wind澜沧古茶的品牌历史可以追溯至1966年设立的澜沧县茶厂，产品主要以普洱茶为主，按照原料和工艺不同可以具体分为生茶、熟茶和调味茶三大类。2019年普洱茶销售额达到3.52亿元。
公司的营收规模相对来说比较小，2017年-2019年营收分别为2.50亿元、2.99亿元和3.80亿元;公司净利润逐年上升，从2017年7191万元上涨至2019年的9555万元。
但值得注意的是，虽然中茶的销售额已经居于行业龙头地位，澜沧古茶的营收相对而言也不低，但是二者加起来2019年的总营收也仅为20.08亿元。这对于整个中国茶叶市场而言，只是其中很小的一部分。据公开数据显示，2019年国内茶叶市场销售量为202.56万吨，销售总额为2739.5亿元。由此可知，两大公司的营收总额仅占整个国内茶叶市场的0.73%。这也十分明显地暴露出了我国目前茶叶市场的短板。行业集中度低，企业数量多而分散，达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业较少。据公开数据显示，2017年我国茶叶企业总数约为6万余家，其中规模企业为1,600余家，仅87家企业总资产超过1个亿，6家企业总资产超过10亿。
对于能否出现茶叶中的“茅台股”，多位业内人士均表示不太可能。青桐资本投资副总裁李政云表示主要是三方面原因：一是因为在产业产品标准化方面，品牌和产品无法做到一致挂钩。这两家IPO公司，偏农业属性，无法做到“标准化”，而茅台的生产，已经具备工业化和“标准化”和品牌力;二是由于茶叶的产地认知远远大于品牌认知，而且短时间内无法改变。消费者对茶叶的认知，停留在品类或产地，而且只有品类概念，没有品牌概念，无法建立茅台量级的影响力。茅台品牌，已把产地和品牌完全绑定;三是因为茅台本身已经具备金融属性，可以囤积。但目前大部分茶叶，除了普洱等个别茶叶，并不能囤积。
“中国茶叶产业行业一直处在不规范的运营当中，行业乱象太多。中国的茶叶发展路径要走五步才行，按照先后顺序分别是：规范化、专业化、品牌化、资本化和规模化。所以，从这个路径不难看出未来十年之内不可能出现茶叶中的茅台。”中国食品产业分析师朱丹蓬说道。
中国商报/中国商网(记者 周子荑)有着悠久历史的茶行业至今没有一家A股上市公司。近日，中国茶叶股份有限公司(以下简称中国茶叶)和澜沧古茶有限公司(以下简称澜沧古茶)均发布了招股说明书欲冲击A股，这两大茶企的上市之路是否顺畅，谁能成为“茶叶第一股”?
“出身”不同 两大茶企均欲冲击A股
近日，中国茶叶和澜沧古茶在同一天发布了招股说明书。其中，中国茶叶拟募资5.4亿元用于云南普洱茶产能建设、营销网络及品牌建设;澜沧古茶则拟募资6.28亿元用于全渠道营销网络建设、普洱茶技术及仓储中心建设、信息化系统建设以及补充流动资金。
招股说明书显示，中国茶叶主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售，是农夫山泉和统一的茶叶供应商;澜沧古茶是一家集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业，其主营业务按照原料和工艺不同可以分为生茶、熟茶和调味茶三大类。
虽同样“志向远大”，但两大茶企的“出身”却截然不同。招股说明书显示，中国茶叶是目前我国茶行业唯一的央企，大股东为中国土产畜产进出口有限责任公司(持股比例为40%)，实际控制人为中粮集团;而澜沧古茶背后多为自然人(在自然状态之下作为民事主体存在的人)，前五大股东中有三个自然人，剩余两个为广州天速信息科技有限公司和深圳景迈新实业合伙企业，后者为2018年新进股东。
多次折戟 茶行业没有A股上市公司
两大茶企同一天公布招股说明书引来关注。耐人寻味的是，因为我国茶行业虽历史悠久，规模庞大，但至今却无一家A股上市公司。中国茶叶流通协会的数据显示，2019年我国茶叶年消费量达202.56万吨，销售额达2739.5亿元。而从资本市场来看，A股上市茶企数量却为零，新三板此前有几家上市茶企，但都“命途多舛”。七彩云南、八马茶业等相继退市，港股上市茶企天福集团近十年业绩增长缓慢。
对于茶行业无A股上市公司的原因，快消行业专家朱丹蓬对中国商报记者表示，一方面因为茶行业本身毛利率偏高，茶企“不差钱”，上市需求不大;另一方面，茶行业发展需要经过规范化、专业化、品牌化，才能通过资本化实现最终的规模化。过去几十年，我国茶行业市场鱼龙混杂、没有统一的标准，规范化和专业化还远未达到，很难在资本市场讲出好故事。
确实，金融数据和分析工具服务商万得(Wind)数据显示，2017-2019年，中国茶叶的毛利率分别为39.56%、39.37%、41.25%;澜沧古茶的毛利率分别为65.56%、64.03%、61.94%;而港股上市茶企天福集团的毛利率分别为60.59%、60.27%、58.86%。在食品饮料行业中，几大茶企的毛利率处于高位。
近两年，随着小罐茶等新型茶企的崛起，我国茶行业有所改观。上海博盖咨询创始合伙人高剑锋对中国商报记者表示，过去我国茶行业标准不统一，区域化特征明显，品牌意识不强，导致很难有茶企成功上市。近几年，随着小罐茶等新型企业的崛起，奶茶等新式茶饮的探索以及很多大规模茶企进行的品牌化尝试，茶行业具备了资本化的土壤。朱丹蓬也认为，小罐茶在工业化标准等方面对行业起到了倒逼作用。
实际上，几年前，包括华祥苑、安溪铁观音、八马茶业、谢裕大、七彩云南等多家茶企都曾冲击A股，但最终都“折戟”。例如，2012年6月，安溪铁观音披露招股说明书，拟公开发行不超过2290万股股份，募集资金1.57亿元。但不久，安溪铁观音就被质疑业绩超常增长、隐瞒关联交易。2013年1月，安溪铁观音撤回了上市申请。
突击入股 两大茶企上市各有“瑕疵”
那么，中国茶叶和澜沧古茶的IPO(首次公开募股)是“志在必得”还是会“铩羽而归”呢?中国商报记者梳理招股书发现，中国茶叶近几年营收稳步增长，但净利润出现下滑。数据显示，2017-2019年，中国茶叶营收分别为12.3亿元、14.9亿元、16.3亿元，同期净利润分别为1.75亿元、1.45亿元、1.66亿元。此外，中国茶叶的毛利率水平明显低于澜沧古茶以及港股上市的天福集团。
对于中国茶叶净利润下滑和毛利率低于同业的原因，中国商报记者询问公司相关负责人，但截至记者发稿并没有收到回复。
而澜沧古茶则在上市前一年内出现突击股权融资。招股说明书显示，2019年9月20日，澜沧古茶公司注册资本由5400万元增至6000万元，新增注册资本分别由共青城凯易恒正投资管理合伙企业、郑文平、平阳浚泉信本投资合伙企业以货币形式认购225万股、225万股、150万股，认购价格均为13.3元/股。
值得注意的是，对于突击入股，证监会一般会关注公司一年内新增股东的持股时间、数量及变化情况、价格及定价依据等。但澜沧古茶对于突击股权融资新股东相关信息披露较少，其定价依据也未具体说明。
对此，香颂资本执行董事沈萌对中国商报记者表示，对于未充分披露的信息，在后续审核中，公司会被要求补充。一般而言，公司上市前融资可能是为一些投资者提供搭车获益的机会，也可能是为了上市前改善资产负债状况，因关键信息未披露，这些入股猜测尚缺乏依据。
高剑锋也对中国商报记者表示，突击入股对冲击上市的企业而言是“瑕疵”，但并没有实质性违规。具体需要关注三个方面，一是新增股东是利益相关者、敏感人群还是战略投资者;二是入股价位是否会损害原有股东利益，有没有严重利益输送;三是突击入股可能会延长公司股东A股上市后的锁定期。
这两大茶企的上市之路是否顺畅，最终谁能成为“茶叶第一股”?
来源：中国商报
