注：文中数据来源于梅山黑茶（2013-2017年度）公开财报，财报下载自全国中小企业股份转让系统官网。其中，2013-2014年度数据选自挂牌前公开转让说明。
任何时候的信息都是不完善的，我们只利用公司公开发布的信息，不利用内幕或私下道听途说的信息。
那么，完全利用公开信息的分析，其结论是否有效呢？关于这一点，我想留待大家看完之后自己去做判断。
一直以来，虽然有人质疑挂牌新三板企业财报数据真实性问题，但他们拥抱资本市场并敢于公开经审计的财报，这些先行者更多的是值得大家学习。
需要强调的是，财报分析会对公司财报的信息质量做逻辑对照，并非为了揭露会计舞弊和会计假账，主要是分析公司的内在价值。
湖南梅山黑茶股份有限公司（以下简称：梅山黑茶）是一家集茶叶种植，黑茶制品的生产、研发、营销和茶文化传播于一体的企业。
一 梅山黑茶简介
1 梅山黑茶历史
梅山黑茶总部位于世界黑茶中心—湖南安化，注册资金10782.2万元。
陈安社、林香君（陈安社妻）、陈让（陈安社子）系梅山黑茶的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的 28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人。
公司地处安化江南工业园，位于安化黑茶历史茶马古道文化传播生产制作的中心，能充分运用“安化黑茶”国家地理标志产品保护的地域特色及原材料优势。
公司收入的主要来源是砖茶类，天尖类，千两花卷类，泡茶类，速溶类，套装茶及艺术茶产品的销售。公司以四种销售模式来开拓业务，分别为：
（1）“梅山崖”品牌分销体系：在全国范围内建立以区域代理、专卖店经营为主的经销体系，短期内迅速抢占市场。
（2）梅隆连锁经营：目前定位于公司的大营销中心，在全国范围内创建“安化黑茶梅隆连锁专卖店”，店内主营梅山崖品牌，未来希望将该子公司发展成湖南安化地区中小茶企的连锁超市。
（子公司安化梅隆实业有限公司为纯销售型公司，基于母公司梅山黑茶和湖南华莱生物科技有限公司签订了共同打造“ 安化黑茶”公共品牌的战略合作协议，销售自有品牌“梅山崖”和华莱生物“华莱健”品牌的黑茶产品。）
（3）“互联网+”的众商模式：正在完善与互联网平台机构的合作模式，打造全国性的茶友会、茶协会、旅游协会、行业协会、企业家协会等众商销售模式，分别在产品包装上添加客户标志，量身订做个性化产品。
（4）订单销售模式：为非生产型贸易公司和产能不足的黑茶企业订单生产，如根据湖南华莱生物科技有限公司的订单生产，实现销售。
2 梅山黑茶新三板那些事
2004年11月，梅山黑茶于湖南省益阳市工商行政管理局登记成立。
2015年12月，梅山黑茶在新三板挂牌，公司是安化黑茶第一股。
公司挂牌以后，在2016年度获得政府补贴（包括新三板挂牌地市县政府奖金）2,353,260元，比2015年的390,250元增加了503%。
2018年10月，梅山黑茶董事会决议向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请公司股票终止挂牌。
2018年12月，梅山黑茶终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。
二 梅山黑茶赚了多少钱
表1 梅山黑茶总营收、净利润、毛利率（2013—2017年度）
从公司总营收来看
最高营收为2017年度约1.07亿，最低营收为2014年度约为0.26亿。
公司总营收整体呈上升趋势，且最近5年主营业务没有发生重大变化。
从公司净利润来看
最高净利润为2017年度1710万，最低净利润为2013年度305万。
该公司经营活动产生的现金流量净额比净利润大，公司解释称主要是因为报告期内预收货款。
从公司毛利率来看
毛利率差异主要来自毛茶收购价格波动，最高毛利率为2017年度57.59%，最低毛利率为2013年度43.47%。
公司产品的主要原材料为毛茶，毛茶占营业成本的比例较高，主要依赖于外购而不能直接控制原材料供应的质量和数量的风险。
同时，毛茶收购的价格随行就市，存在一定的波动性。若出现自然灾害、需求扩大等情况导致毛茶供需不平衡，可能会造成公司原材料短缺，制约公司销售规模的扩张，还可能会提高公司采购成本，降低公司毛利率，影响公司盈利能力。
表2 梅山黑茶总资产、总负债、资产负债率（2013—2017年度）
从总资产来看
最高总资产为2017年度约1.72亿，最低总资产为2013年度0.71亿。
该公司总资产连续递增，有存货余额较大的风险。
存货主要由原材料、半成品和库存商品构成，其中主要为库存商品。
与其他行业相比，公司存货数量大、周转较慢与黑茶行业生产特点有关。
新生产的产成品一般经过一段时间的陈藏后会具有一个更好的市场价格。
其次，存有一定量的陈年黑茶符合行业发展的特点，也是公司生产经营和可持续发展的需要。但如果公司不能合理控制存货总量，则会降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力。
从总负债来看
最高总负债为2017年度1710万，最低总负债为2013年度305万。
从资产负债率来看
资产负债率明显呈下降趋势，最高为48.25%，最低为23.24%。
资产负债率持续走低，有助于帮助企业克服一些不期而遇的财务风险，但也说明公司财务战略较为保守，公司净资产收益率不高。
三 梅山黑茶赚钱的秘密
1 靠什么产品赚钱
安化县作为我国主要的产茶县之一，也是黑茶的主要产区。独特的地理位置、气候条件与土壤环境，使安化县成为了适宜种植黑茶的地区。
公司的主营产品是"梅山崖"牌系列安化黑茶，涵盖安化黑茶传统的"三砖(茯砖、黑砖、花砖)、三尖(天尖、贡尖、生尖)、一花卷(千两花卷茶)"。
此外，公司还有创新黑茶制品——袋泡茶、速溶茶等。
表3 梅山黑茶产品品类分析（2013—2017年度）
从主要营收产品来看
公司销量前四位的产品为砖茶类、天尖类、千两花卷类、泡茶类。
其中，砖茶类营收整体趋势为先大幅增加后大幅减少，占比最高为2014年度78.58%，占比最低为2017年度32.99%；
天尖类营收整体趋势为先增后减，占比最高为2015年度17.48%，占比最低为2013年度4.08%；
千两花卷类营收整体呈上升趋势，为占比最高为2016年度43.95%，占比最低为2014年度10.00%；
泡茶类营收整体呈显著下降趋势，为占比最高为2013年度30.02%，占比最低为2016年度1.68%。
创新产品营收持续下滑
公司销量最好的产品还是传统产品，创新泡茶、速溶类产品后劲严重不足，营收占比下滑幅度较大。以至于该公司2017年财报并未单独列出度泡茶类营收，而是将泡茶、速溶类营收合并。
此外，该公司虽然制定了严格的采购制度，要求毛茶供应商按照公司设定的标准进行粗加工，通过评审组的检验达标后，方可确认采购意向。
但一旦出现品控体系制定存在缺陷、执行力度不够或技术人员评审失误等情况，导致毛茶品质下降，将会影响公司最终产品的质量，间接影响到公司产品的销售推广。
2 在哪些区域赚钱
公司主要产品为安化黑茶，主产区位于湖南省安化县。
湖南与广东是安化黑茶的传统消费区域。随着我国经济的发展、人流、物流日益频繁，安化黑茶的消费区域现已逐渐拓展至全国乃至海外。
目前，公司业务覆盖华东、华南、华中、华北、西北等地区。
表4 梅山黑茶区域分类分析（2013—2017年度）
2013—2017年度，该公司主营业务收入主要来自于华中地区。
公司2013—2017年度来自上述区域的收入占主营业收入的比重分别为：51.47%、30.93%、39.01%、33.96%、38.96%，一旦上述区域市场竞争加剧或发生其他不利变化，将对公司的经营业绩带来不利影响。
同时，公司对东北、华北、华东、华南、西北、西南等地区加大宣传推广力度，同时对这些区域管理人员进行了培训及重新调配，加强了市场开发力度。
此外，梅山黑茶受湖南华莱生物科技有限公司委托加工黑茶。
2013—2017年度该项业务营收占公司主营业收入的比重分别为：
3.07%、15.67%和 22.14%、14.95%、17.02%。
梅山黑茶对湖南华莱生物科技有限公司存在重大的依赖性，湖南华莱生物科技有限公司自身经营的变化和对供应商的相关策略变化可能对梅山黑茶的利润造成较大影响。
四 梅山黑茶现金流量分析
表5 梅山黑茶现金流量（2013—2017年度）
1 从经营现金流量净额来看
2013—2017年度，经营活动产生的现金流量净额最高为2015年度29,234,612.72元，现金流量净额最低为2013年度-18,704,131.76元。
现金流量净额增加或减少主要是报告期内回款力度会影响预收账款的多少。
2 从投资现金流量净额来看
2013—2017年度，投资活动产生的现金流量净额最高为2015年度13,271,207.24元，现金流量净额最低为2014年度-41,707,110.28元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是2015年合同取消收回了预付的土地购置款1800万元；
二是2014年支付了土地购置款1800和茶园购置款866.33万元，以及因取得子公司（梅隆公司）股权支付现金净额826.82万元元。
3 从筹资现金流量净额来看
2013—2017年度，筹资活动产生的现金流量净额最高为2014年度39,470,736.56元，现金流量净额最低为2015年度-21,888,015.12元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是因为2014 年子公司吸收少数股东投资现金37,149,000.00。
二是偿还借款净额2015 年较2014年增加500万元。
风险提示——流动资金不足和资产抵押的风险
由于规模不断扩大，公司的营运资金需求逐渐增大。2017年度财报显示，梅山黑茶为弥补经营活动中流动资金，公司向银行累计借款20,000万元。
公司为取得短期借款，已将公司自有房产全部抵押给银行。
该房产为公司生产经营所必需，若公司因资金流动性问题不能按期还款，可能导致抵押资产被银行处置，从而影响公司的正常生产经营。
五 梅山黑茶科研实力
表6 梅山黑茶专利、研发和员工人数（2013—2017年度）
公司通过多年研发和产品体系建设，“梅山崖”牌传统黑茶产品和创新黑茶制品以其稳定的品质和不断提升的口感，在黑茶行业中树立了较好的口碑。
但新产品的研发周期长、投资费用大，并需要大量的市场推广费用和人力成本，短期内难以获得较好的销售情况，因此该公司这方面积极性并不高。
1 专利和发明专利数量
公司挂牌前转让说明财报显示共取得20项专利，其中发明专利1项。
2015年度财报显示共取得41项专利，其中发明专利1项.
2016年度财报显示共取得38项专利，其中发明专利1项.
公司在财报公布的专利数据先增后减，且2017年度财报未公布专利数据。
公司可能为了获取补贴和高新技术企业认定资格，存在包装外观、实用新型专利充数，后被撤销专利的情况。这有待于进一步考证？
2 研发金额和研发金额占营收比例
公司自建黑茶研发中心，拥有一支技术力量较好的产品研发队伍。
同时，公司与湖南农业大学等多所高等院校达成产学研合作，开发出多款科技含量高，携带、饮用方便的现代科技茶品系列。
财报显示公司，梅山黑茶有投资5000万元建设有独立的1000平方米应用高科技智能设备、达到GMP10万级和30万级净化标准的黑茶深加工车间。
但公司挂牌期间研发金额差异较大，最高约231万，最低约41万。
总的来说，研发投入规模相对较小，研发占营收比例最高为2016年度2.16%。
3 员工人数和教育程度
梅山黑茶属于典型的家族企业。
据公司2017年度财报显示，公司法人代表陈安社在公司占股19.12%，为公司第一大股东；林香君系陈安社的配偶，在公司占股5.87%；陈让系陈安社与林香君的儿子，直接在公司占股1.28%，间接通过红桂源投资持有公司2.02%的股份，陈安社、林香君、陈让系公司的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人，主导着公司重要决策的制定和实施。
从公司自有员工人数来看：最高为116人，最低为68人，人数增幅较大。
一方面，这说明公司业务增长较快；另一方面，这说明公司重视优秀人员的引进，并为其提供发挥自己才干的舞台和机会，帮助其实现自身价值。
从员工本科（含）以上学历人数来看：最高为19人，最低为7人，存在小幅度先增后降，一定程度上说明公司缺乏吸引高学历人才的机制。
小结
湖南梅山黑茶股份有限公司在产业经营和资本运作双轮驱动发展的快车道上，坚持以产业化经营和科技创新为手段，全面实施“从茶园到茶杯质量安全控制”的产业链战略。
同时，公司也将积极响应国家精准扶贫和“一带一路”发展战略，抓住机遇、开拓创新，实现企业发展的弯道超车，致力于成为黑茶行业中的代表性品牌。
公司产品通过IS09001国际质量体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证。同时，公司获得湖南省农业产业化龙头企业、湖南省著名商标等殊荣。
但有限公司阶段，公司在资金占用等方面存在着不规范的行为，公司未建立关联交易、对外担保、资金占用等事项的管理制度。股份公司设立后，公司建立健全了法人治理结构，完善了现代化企业发展所需的内部控制体系。
但是，由于股份公司成立时间较短，各项管理、控制制度的执行尚未经过一个完整经营周期的实践检验，公司治理和内部控制体系也需要在生产经营过程中逐渐完善。
随着地方政府的挂牌优惠政策降温，更多企业吸取教训慎重规划自己的资本之路。加之，挂牌新三板公司融资周期较长和信息披露成本较高的原因，为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，梅山黑茶董事会决议申请摘牌。
总的来说，梅山黑茶短期内仍存在内控管理不严谨、治理机制不完善而影响公司规范发展的风险。这时候选择主动离开新三板，也许并不是坏事！
注：需要强调的是，本文初衷只是基于公开文字和数据向大家介绍梅山黑茶。如果有文字和数据错误，给当事人造成困扰，那我要先说声抱歉。但我们会尽最大努力，希望提供客观、理性、中立的信息。图片来自梅山黑茶官网和网络，如有侵权请联系删除。
此外，本文有参考部分网络公开资料和数据，再此一并致谢。祝好！
（资料来源：茶界小学生）
2019年1月28日上午由安化县茶产业茶文化领导小组办公室、安化县食品药品工商质量监督管理局、安化县农业和粮食局、安化县茶业协会共同主办的安化黑茶产业发展发布会在安化黑茶文化传播中心举行。此次会议以安化黑茶高质量、可持续发展为主题，会上发布了安化黑茶产业发展情况以及2019年工作重点。
安化县人大常委会副主任、县茶业办主任肖伟群，安化县政协原主席、县茶业协会会长李俊夫，安化县食品药品工商质量监督管理局局长龙星乔，安化县农业和粮食局局长王直前等领导嘉宾出席此次会议。会议由安化县人民政府副县长谭罗垠主持。
从2006年开始，安化县立足资源禀赋，坚持将安化黑茶作为县域经济发展的支柱产业和脱贫攻坚重要产业来强力打造，历经十二年的开拓创新，目前安化黑茶已从一个产品上升到了一个产业，已经成长为区域内规模最大、品牌最响、综合效益最高、带动能力最强的绿色健康产业，成为湖南省实现千亿湘茶战略目标的重要力量，创造了中国茶业界的“安化奇迹”。
去年，安化县成功举办的第四届湖南·安化黑茶文化节，以“安化黑茶，世界共享”为主题，以布局优化、品质提升、产城融合为重点，加快推进重点茶旅项目建设，力促安化黑茶产业持续健康有序发展，是一次对于安化黑茶产业发展具有转折意义的大会。安化县于2018年10月26日～30日成功举办了第四届湖南·安化黑茶文化节，同期成功举办了第六届中蒙俄万里茶道市长论坛、中华茶人榜样颁奖典礼、安化黑茶茶商大会等一系列茶事活动。可以说这是一次精英汇聚的大会。以中国扶贫协会会长袁文先，中国国际茶文化研究会会长、浙江省政协原主席周国富，中国工程院院士、中科院茶叶研究所原所长陈宗懋为代表的精英团队汇聚安化，建言中国茶叶创新发展与品牌之路。可以说这是一次茶商云集的大会。来自全国各地的茶商参加了开幕式、茶商大会、展示展览等活动的有10万人次，安化黑茶展示展览馆面积1.8万平方米，参展企业280多家；签约重点项目10个，合同引资16亿元；娃哈哈集团作为特别支持单位，推出的安化黑茶饮料引人关注，合作前景看好。可以说这是一次亮点纷呈的盛会。紧紧围绕茶叶、茶人、茶艺、茶事、茶企、茶商来开展宣传推介活动，展示安化黑茶及其独具特色的地域文化；创立了安化黑茶日、成功申报上海基尼斯纪录、安化黑茶离岸孵化中心首秀出彩、物联网智慧茶饮机研制成功。并且节会强力推动了安化县茶产业和城镇基础设施建设，展示了安化形象、凝聚了人心、鼓舞了士气，安化黑茶借此舞台正阔步走向世界。
安化县人民政府副县长谭罗垠主持会议
安化县食品药品工商质量监督管理局局长龙星乔介绍安化黑茶打假护牌情况
安化县政协原主席、县茶业协会会长李俊夫公布“安化黑茶”证明商标管理情况
安化县农业和粮食局局长王直前做如何从源头把好品质关，开展绿色生态茶园基地建设情况？的发言
此次会议上，肖伟群发布安化黑茶产业发展情况；龙星乔介绍安化黑茶打假护牌情况；李俊夫公布“安化黑茶”证明商标管理情况，王直前做如何从源头把好品质关，开展绿色生态茶园基地建设情况？的发言，以及白沙溪茶厂、八角、云上、湖南坡等企业代表做了以产业扶贫为主题的发言。
安化县人大常委会副主任、县茶业办主任肖伟群发布安化黑茶产业发展情况。
肖伟群讲到，2018年，一场盛会取得了丰硕成果，茶产业发展捷报频传：
一是安化黑茶持续持续向好。全县茶园面积35万亩，实现茶叶加工量8.2万吨、综合产值180亿元，茶业税收3亿元。在第十四届中国茶业经济年会上，安化县获评2018中国茶叶品牌影响力全国十强县(市)和2018中国茶叶百强县并综合排名第四。
二是成功获批创建国家现代农业产业园。经安化县人民政府申请，经湖南省人民政府推荐，农业农村部批准安化县创建安化黑茶国家现代农业产业园，是2018年湖南省唯一获批的一个国家现代农业产业园。
三是安化黑茶离岸孵化器正式运营。
10月13日，安化黑茶离岸孵化中心在58众创的安化黑茶书院举行企业入驻仪式，标志着我国首个县域经济离岸孵化器在长沙市正式运营。安化黑茶销售实现线上线下融合，从传统方式向电商方式的转变，助力“互联网+黑茶”的飞速发展。
四是茶事茶文化活动精彩纷呈。安化县围绕筹备第四届湖南·安化黑茶文化节，统筹全年的茶事宣传活动。4月底5月初，益阳市人民政府与北京市八大处管理处联合举办了以“挑担茶叶上北京”为主题的第十七届八大处中国园林茶文化节暨安化黑茶文化周活动，再现了安化黑茶再上北京的胜景，让首都人民进一步了解和品饮到了健康黑茶。5月中旬安化县以主宾县的身份参加杭州第二届中国国际茶叶博览会，全国人大副委员长武维华、国家农业农村部副部长屈冬玉巡馆安化黑茶展示馆，并品鉴了安化黑茶。8月16日～18日安化黑茶再一次抱团出击，惊艳亮相香港国际茶展、澳门湖南品牌农产品展示展销中心。11月1日～5日，安化黑茶茶企抱团参加第十六届中国国际农产品交易会暨第二十届中国中部（湖南）农业博览会，农业农村部部长韩长赋、副部长屈东玉，省委书记杜家毫、省长许达哲等领导巡馆并纷纷点赞安化黑茶。在香港、澳门、长沙、北京等地举办的湖南品牌农产品推介会上，“安化黑茶”作为湖南省主推的三大区域公用品牌得到了强力推介。
五是《黑茶大业》的播出在国内外产生深远影响。
2018年年初，湖南卫视在省委书记杜家毫的指示下，隆重推出六集记录大片《黑茶大业》，同时在湖南卫视春节联欢晚会、世界华人华侨大联欢现场由汪涵、何炅对安化黑茶的特别推介，引起了社会各界的高度关注和强烈反响。
六是安化黑茶现象引领千亿湘茶发展。
安化县已连续七年位居全国重点产茶县前四强，为中国生态产茶第一县、黑茶产量第一县、茶叶科技创新第一县、茶叶税收第一县，安化茶产业成长为全县农民脱贫致富的重要途径和支柱产业，强力助推了湖南省千亿湘茶发展。安化黑茶、安吉白茶、安溪铁观音引起了国内外高度关注，作为中国茶业三个不同发展路径的标杆，茶业界专家、学者对“三安”现象展开了深度研究。
七是“安化黑茶号”5大高铁专列正式起航。
安化黑茶龙头企业抱团与高铁传媒合作，安化黑茶·白沙溪、中茶、怡清源、高马二溪、云上专列正式起航。
八是世界茶王首个基尼斯世界纪录在安化诞生。
第四届湖南·安化黑茶文化节期间，安化县云上茶业经过数月精心准备，由50多位制茶师，历时14个小时，用传统技艺制作了一支“四万两安化黑茶”，其净重达1559公斤，长度为6米，内径为0.74米，外围2.4米，经上海基尼斯纪录认证官现场认证，最大的千两茶—安化四万两茶成为大世界基尼斯之最。
九是安化黑茶位居中国区域农业品牌影响力（茶叶）排行榜榜首。
2018年12月20在山东省济南市举办的以“新时代品牌强农·助力乡村振兴”为主题的中国区域农业品牌发展论坛暨中国区域农业品牌发展联盟成立仪式上，权威发布的2018年中国区域农业品牌影响力排行榜，安化黑茶位居茶叶类榜首。
2018年以来，全县实施茶产业扶贫项目27个，其他涉茶项目60多个，安化县茶产业从业人员近36万人，全县15万贫困人口中因茶脱贫达到9.4万人。同时，安化黑茶实现了全产业链与精准扶贫的无缝对接。湖南华莱、白沙溪、阿香茶果、八角、云上、湖南坡、安蓉、建玲、六步溪等茶企积极参与产业扶贫，全县产业扶贫项目进一步强化巩固了产业扶贫成效，确保安化县如期摘帽和贫困户稳定脱贫致富。“安化黑茶模式”作为产业发展和精准扶贫的成功典范获得推广，中央人民广播电台、中央电视台、人民日报、湖南卫视、人民网、新华网等主流媒体都对安化黑茶产业扶贫进行了专题宣传报道。
2019年，在“稳中求进、高质量发展”的国家宏观政策大背景下，安化将继续聚焦安化黑茶，保持发展的定力，以实施乡村振兴、产城融合和千亿湘茶战略为主导，坚持“稳面积、提品质、强企业、响品牌、拓市场、严监管”的产业发展思路，以“调整、创新”为抓手，力争实现安化黑茶产业的高质量发展。2019年将着力推进七项工作：
一是推进茶园基地控量提质。以创建“国家现代农业产业园、国家农产品质量安全县、国家出口茶叶质量安全示范区”为契机，坚定不移地走“小块茶园、林中有茶、茶中有林”有机生态茶园发展之路，鼓励企业打造一批集标准化种植、自动化加工、体验休闲于一体的有机生态茶园。支持茶企和种茶大户开展茶园基地绿色、有机、良好农业规范认证，实施有机肥替代化肥行动，推广绿色防控技术，从源头上保证产品质量。
二是推进加工企业转型调整。加快行业优势资源整合，鼓励以实力强、管理优的茶企为主导优化组合，推动混合制经济模式的形成，重点打造一批产值亿元以上的龙头和骨干企业，全力冲刺证券市场主板上市。利用“安化黑茶离岸孵化器”平台拓展销售渠道。推进娃哈哈安化黑茶饮料的研发和市场推广，加快以安化黑茶为原料的茶点、茶席、美容、保健、医药、日化等新产品的研发，提高产品附加值，延伸产业链。
三是提升品牌宣传热度力度。进一步加强与广大媒体的对接、沟通和合作，争取主流媒体继续加大对安化及安化茶产业的关注和宣传力度，强化公共品牌的宣传。组织策划安化黑茶开园节、再挑茶叶上北京——安化黑茶（北京）文化周、安化黑茶日等茶事茶文化活动，参加上海、广州、杭州、长沙、香港、澳门等地的大型茶博会。协助拍摄与安化黑茶有关的电影、电视剧和专题片。鼓励和支持企业继续在央视、湖南卫视和影响力较大的纸媒和网站，以及国内热点旅游景区、高铁站、高速公路、机场、地铁等重点区域发布公共品牌+企业品牌的广告。
四是实施市场营销“增量行动”。支持企业充分发挥市场主体作用，通过自建、战略合作等方式，拓展产品营销渠道，建立覆盖广的线上线下营销网络，提高安化黑茶在国内市场上的占有率、曝光率和竞争力。进一步巩固传统西北市场，扩大安化黑茶在西北边疆地区的销售量；进一步拓展沿海内销市场，想办法让更多的消费者喜爱和饮用安化黑茶，扩大消费量；主动融入“一带一路”国家战略，突破国际外销市场，加快推进安化黑茶国际宣传、商标注册、产品认证等工作，抱团参加国际茶事活动，撬开安化黑茶规模化走出国门，加快安化黑茶国际化进程的步伐。
五是推进茶旅一体深度融合。加快黑茶特色小镇、茶乡花海、安化黑茶学校等茶旅重点工程建设，支持云台山申报4A级景区、巩固茶马古道4A级景区，促进产城融合。做好安化黑茶文化系统申报国家重要农业文化遗产工作，策划和打造多条以茶为媒的精品旅游线路，全方位展示安化深厚的梅山文化和黑茶文化底蕴和丰富的旅游资源，推进茶旅融合。聘请国内顶尖文化团队，结合市级非物质文化遗产芙蓉山大戏，打造芙蓉山茶放生态文化园。支持茶诗、茶歌、茶舞、茶剧的创作以及涉茶书籍的出版，出版《中国茶全书·安化黑茶卷》，做强茶文化创意产业，为安化黑茶文化产业插上腾飞的翅膀。
六是推进科技成果高效转化。重点支持基础研究、科技成果转化、新产品研发、实用技术推广等领域。针对产业短板、关键技术攻关等行业急需解决的问题，与国内外高等院校、科研院所、行业企业展开各种形式的战略合作，跟踪和引进行业最新科技成果，对安化黑茶高新技术成果转化项目和大众化、功能化、便捷化、时尚化的新产品研发项目给予重点支持和奖励。
七是实施百日打假护牌行动。建立健全安化黑茶知识产权保护体系，加强地理标志产品和公共品牌知识产权的保护，按照《“安化黑茶”证明商标授权使用管理办法》进一步加强授权企业的生产、加工、商标使用的管理。开展公共品牌百日打假护牌行动，等下，市监局龙星乔局长将做具体部署安排，相关涉茶部门和广大茶企要全力配合，进一步规范好安化黑茶生产经营秩序，优化产业发展环境。
出席此次会议的还有茶业办、旅游办、发改局、教体局、科工局、财政局、农粮局、林业局、扶贫局、人社局、国土局、移民局、食药监局、文旅广新局、广播电视台、供销联社、茶业协会、茶业局等茶产业发展领导小组成员单位负责人，华莱生物、白沙溪茶厂、梅山黑茶、高马二溪、安化第一茶厂、怡清源业、久扬、金峰茶叶、云天阁、八角、天泉、建玲、利源隆、云上、马路茶厂、晋丰厚、阿香茶果、千秋界业、湖南坡、老顺祥、高家山、高甲溪、九红、濂溪、金湘叶、褒家冲、碧丹溪、卧龙源、天茶、高马山、高甲溪、高马溪、安蓉、四保贡茶、安化县离岸孵化中心等茶叶企业代表负责人以及人民网、新华网、中国网、茶周刊、中国报道、茗边头条、茶频道、湖南广播电台、经视、新湖南、红网、当代商报、梨视频、益阳日报、益阳电视台、益阳在线、新浪网、腾讯网等媒体人士。
写在文章之前：本文仅针对国内上市(挂牌)茶叶企业，货币单位默认为人民币。国内公开资本市场企业的财年一般为自然年，2019财年(本文简写2019或2019年)，即2019年1月1日至2019年12月31日。
过去的一年，上市(挂牌)茶叶企业营收多少钱?有多少利润?
截止4月底，除了湖北的美灵宝、ST白茶股份、ST博联股份等没有公布2019年度财务报告，大多数茶叶企业都已经公示2019年度财务报告。
今天的文章，就根据16家茶叶企业财务报告来聊聊，主要关注三大方面：盈利能力、偿债能力和经营情况。
(一)上市(挂牌)企业简介
目前，国内茶叶企业挂牌主要在新三板，A股资本市场没有上市茶企(指主营业务为茶类产品销售)，仅港股主板有天福茗茶和龙润茶挂牌上市。但只有天福(06868.HK)属于正常挂牌。
因为龙润茶自2017年6月开始停牌(暂停股票买卖)，到去年又被香港证券交易所强制摘牌，龙润茶正在走法律途径来寻求恢复上市地位，但龙润茶复牌成功希望较小。
企业工商信息
本文中的上市(挂牌)茶叶企业合计16家，15家在新三板挂牌。这些企业工商信息简况如下表：
表1：茶叶企业工商信息简况
从表1可知，上述挂牌企业在国内运营总部主要集中在福建省(天福，茶人岭，清铧股份)，浙江省(乾坤，茗皇天然，子久文化)，安徽省(谢裕大，松萝茶业，抱儿钟秀)和广东省(恒福股份，丽宫食品，天池股份)。
从16家茶叶企业挂牌时间来看，2014年12月31以前挂牌的有4家企业：天福于2011年9月在香港主板挂牌上市;之后是谢裕大，于2014年1月在新三板挂牌;茶乾坤于2014年8月在新三板挂牌;黑美人于2014年12月在新三板挂牌。2015—2017年，挂牌新三板的企业有11家。
2018年之后，茶叶企业拥抱新三板热度减退，特别是新三板龙头茶叶企业——八马于2018年4月摘牌，后续中吉号、七彩云南和梅山黑茶也离开新三板市场。2018年以后挂牌新三板的茶叶企业仅有1家，来自云南的白龙茶业于2018年1月在新三板挂牌。
撤出新三板?
国内茶叶企业拥抱资本市场主要是通过新三板，第一家登陆新三板的茶叶企业是谢裕大，2014年1月挂牌，股票代码：430370。值得注意的是，新三板挂牌与国内A股挂牌有一定差异，新三板的茶叶企业多想往A股市场发展。比如谢裕大曾经做过上市辅导，但2018年已经夭折。八马茶业于2015年12月挂牌新三板，于2018年4月主动从新三板摘牌，于2019年7月在深圳证监局进行了冲刺A股的辅导备案。
新三板，全称为全国中小企业股份转让系统。它是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所，主要针对的是中、小型企业。传统茶叶企业(经营原叶茶为主)在不能顺利登录A股市场的情况下，多选择借道新三板。近两年，八马、七彩云南等龙头茶叶企业主动从新三板摘牌，算是给茶叶企业挂牌新三板这件事“降温”。
为什么一些企业会离开新三板?为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，部分茶叶企业申请摘牌也是自然之举。具体来说，主要有4个方面原因：
1)传统茶叶企业管理靠家族化，财务制度不规范，挂牌后持续规范管理的压力较大;
2)新三板融资门槛高、周期较长，信息披露成本较高;
3)新三板不算A股，新三板企业要想在A股上市，还得走完IPO流程;
4)地方政府的挂牌优惠政策降温，更多企业吸取教训，慎重规划自己的资本之路。但一些企业撤出新三板，并不意味着新三板没有价值!
(二)盈利能力
盈利能力关注指标：营业收入和净利润。
营业收入
营业收入：公司销售产品和服务的总收入。
从2019年营业收入来看，过亿元的企业有7家：天福以17.97亿元位列排行榜第一位，谢裕大以2.11亿元的总营收列二位，茗皇天然以1.78亿元位列第三。其后，依次是松萝茶业1.75亿元，茶乾坤1.18亿元，丽宫食品1.04亿元。
5000万元≤营业收入<1亿元的企业有4家，营业收入从大到小依次是：恒福股份6872万元，抱儿钟秀6767万元，清铧股份6570万元，龙生茶业6174万元。余下的6家企业营收都较低。
值得注意的是，白龙茶业营业收入952万元和黑美人营业收入830万元，2家企业营业收入不足1000万元。
表2：2018-2019茶叶企业营业收入
对比2018和2019年营业收入来看，12家增加，4家减少。从营业收入增加的企业来看，增加金额前三位的企业为：天福增加16127万元，丽宫食品增加3689万元，茶乾坤增加3286万元;增加比例前三位的企业为：丽宫食品55.10%，茶人岭42.10%，茶乾坤38.55%。从营业收入减少的企业来看，松萝茶业减少2677万元，黑美人减少423万元，雅安茶厂减少228万元，白龙茶业减少185万元。
综上数据，从茶叶企业营收变化趋势来看，有3点趋势值得注意：
1)出口茶叶市场遇到挑战，但也有机遇，比如主营出口茶叶的茶乾坤和松萝茶业营业收入变化。茶乾坤2019 年公司国际业务实现销售收入51,725,622.88元，2018年为26,930,629.29元，较上年同期增加24,794,993.59 元，增加比例为92.07%。但松萝茶业营收情况却恰好相反，2018年公司国际业务实现销售收入193,488,203.85 元，2019年为153,320,744.74元，较上年同期减少40,167,459.11元，减少比例为20.76%。茶乾坤增长，主要是该公司抹茶市场销量大大提高所致;松萝茶业减少，主要是销往国外市场的珍眉绿茶下降。看来，出口茶叶行业也需要供给侧改革!
2)黑茶存放之后产品风味有所变化，近年来这类企业大打“越陈越香”招牌。经济不景气，各行各业投资回报率不理想，很多人开始投资一些有价值的黑茶产品，还衍生出“存货增值”属性。上述2点有一定道理，但在黑茶类产销矛盾突出的今天，大众茶叶消费会回归理性，让消费者把茶叶“喝下去”是未来的挑战和机遇。较2018年，2019年主营安化黑茶的黑美人、主营雅安藏茶的雅安茶厂和主营普洱茶的白龙茶业都出现营业收入下滑，某种程度上也是行业变革的商业信号。
3)经过前几年茶叶市场的江湖混战，加之茶叶产销矛盾突出(2018和2019年未开采的茶园都超过900亩，未来2-3年会进入丰采期)，大众茶叶消费市场向头部集中的趋势明显展现。比如，2011年和2012天福茗茶营业收入都突破17亿元，之后的天福茗茶走的跌跌撞撞，但从2019年营业收入来看，时隔8年，天福营业收入再次重新超过17亿元。此外，名优特色茶类消费和大众茶类消费走向不同的路。随着短视频、直播等内容媒介的普及，茶叶消费将从信息平权到消费平权。
净利润
净利润：归属于挂牌公司股东的净利润。
2019年，天福实现净利润2.73亿元，继续占领老大的位置。其次是谢裕大1599万元，排在第3位的是茗皇天然1443万元。值得注意的是，有4家企业净利润为负数，依次是茶人岭-16万元，天池股份-87万元，黑美人-131万元，子久文化-407万元。
表3：2018-2019茶叶企业净利润
对比2018和2019年净利润来看，10家增加，6家减少。从净利润增加的企业来看，增加金额前三位为：恒福股份增加600万元，天福增加452万元，丽宫食品增加439万元;增加比例前三位为：白龙茶业170.47%，恒福股份122.37%，茶人岭86.52%：从净利润减少的企业来看，减少金额最大的前三位为：子久文化减少281万元，龙生茶业减少160万元，雅安茶厂减少129万元;减少比例最大的前三位为：子久文化-222.23%，黑美人-144.66%，松萝茶业-60.53%。
值得注意的是，2019年白龙茶业净利润较2018年增加比例为170.47%，白龙茶业净利润增加比例位居16家茶叶企业首位。
似乎这家企业增长迅速，是个潜力股，但实际情况并不是这样。白龙茶业本身营收不多，2019年营业收入仅为952万元，净利润为220万元，净利润主要是来自政府补贴。2019 年、2018 年、2017 年，该公司其他收益和营业外收入中政府补助分别为217.38 万元、102.2 万元、117.51 万元，占同期利润总额的比例分别为98.60%、116.80%、54.90%。
毛利率
毛利率：指销售毛利占销售收入的百分比。
该指标是考核公司经营状况和财务成果的重要指标。一般来说，毛利率指标高一点，企业获利能力就越强。但毛利率过高，因为引来很多竞争对手，使行业处于竞争的红海中。
销售毛利称毛利。
毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，其公式表示为：
毛利率
= 毛利 / 销售收入×100%
=(销售收入-销售成本)/ 销售收入×100%
表4：2018-2019茶叶企业毛利率
从2019年茶叶企业毛利率来看，毛利率超过50%的企业有4家：恒福股份毛利率最高，72.44%;其次是天福，58.86%;排在第三位的是茶人岭，57.50%;排在第四位的是丽宫食品，50.09%。毛利率低于20%的企业有2家：松萝茶业毛利最低，9.19%;其次是茶乾坤，毛利率为17.18%。
对比2018和2019年毛利率来看，8家增加，8家减少。其中，白龙茶业毛利率增加最多，从2018年20.10%到2019年27.55%;天池股份毛利率下降最多，从2018年38.89%到2019年32.92%。
茶叶企业毛利率差异大，主要是以下4点原因：
1)地理条件，原叶茶的典型风味离不开独特自然环境，农产品属性还挺重;
2)制茶工艺和设备，手工茶、半手工茶和机械化制茶成本差距挺大;
3)销售终端需求，国内和国际市场有较大差异。此外，传统茶叶企业销售体系化的公司还少，方式多单一，甚至没有自己控制销售终端;
4)产品结构，原叶茶为主，茶食品、茶衍生品等做得少。
国盛茶兴，但茶叶行业竞争强度也因此显著加大，企业应对措施主要在2个方面发力：
1)老产品处于红海竞争，通过创新产品来维持(提高)毛利率;
2)降低毛利率，扩大市场占有率，企业营业收入和净利润也会显著增加。以当下茶叶行业的市场格局，降低毛利率也是提高行业门槛的一种可行手段。
(三)偿债能力
偿债能力关注指标：资产负债率。
资产负债率：负债总额与资产总额的比率。反映总资产中借入资金的比例及衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。
茶叶企业资产负债率
从2019年茶叶企业总资产来看，9家总资产破亿元。其中，天福以29.03亿元的总资产规模位列第一。后面8位企业总资产分别是：谢裕大35633万元，龙生茶业25151万元，茶乾坤20294万元，茗皇天然17430万元，雅安茶厂17380万元，松萝茶业15604万元，抱儿钟秀14980万元，恒福股份12023万元。值得注意的是，茶人岭总资产最低为1511万元。
从2019年茶叶企业总负债来看，3家总负债破亿元，排在第一位的是天福12.09亿元，其次是谢裕大1.53亿元，第三位是龙生茶业1.02亿元。2家总负债不足千万元，白龙茶业532万元，茶人岭528万元。
表5：2019年茶叶企业资产负债率
2019年，资产负债率超50%有子久文化、松萝茶业和抱儿钟秀3家，子久文化资产负债率最高，88.31%;其次是松萝茶业56.31%;抱儿钟秀56.15%。
此外，资产负债率最低的企业为恒福股份，11.58%。恒福股份把艺术收藏品当做资产，有意思。他们对外宣称：为了传递茶具产品所蕴含的艺术理念、推广茶文化，从艺术品市场购入了较多的艺术收藏品，以字画为主。2019年报告期末，该公司艺术收藏品的账面价值16,024,170.08 元，占资产总额的比例为13.33%。艺术品市场投资专业要求高、投资风险较大、投资热点变换较快。如果恒福股份持有的艺术收藏品出现大额减值，将对公司经营造成一定的影响。
茶叶企业资产负债率同比变化
对比2018和2019年资产负债率来看， 7家减少，9家增加。其中，抱儿钟秀资产负债率下降最多，从2018年69.48%到2019年56.15%;天池股份资产负债率增加最多，从2018年6.25%到2019年20.89%。
资产负债过高，企业有经营的流动性风险;资产负债率过低，企业经营上稍显保守，没有很好使用资金杠杆来跑赢同行。
表6：2018-2019茶叶企业资产负债率
经营情况
经营情况主要关注的指标：经营现金流、应收账款周转率、存货周转率和存货占总资产比例。
经营现金流
经营现金流：指企业经营活动产生的现金流量净额。
因为净利润不一定真实反映企业通过主营业务的赚钱能力，而经营活动现金流则是通过经营活动产生的流入现金与经营活动产生的流出现金之差值，较为真实反映企业的经营能力。
表7：2018-2019茶叶企业经营现金流
从2019年茶叶企业经营活动产生的现金流量净额来看，天福3.03亿元，排在第一位;余下的15家茶叶企业，经营活动产生的现金流量净额都低于2000万元。值得注意的是，2家茶叶企业在2019年经营活动产生的现金流量净额居然是负数，抱儿钟秀-164万元，茶人岭-198万元。茶人岭2018年经营现金流量净额也是负数，-157万元。
对比2018和2019年茶叶企业经营活动产生的现金流量净额来看，10家企业增加，6家企业减少。其中，经营活动产生的现金流量净额增加金额前三位的企业是：天福增加2443万元，茶乾坤增加1483万元，清铧股份增加1407万元;增加比例前三位的企业是：茶乾坤1428.51%，黑美人1264.96%，龙生茶业446.93%。经营现金流量净额减少金额前三位的企业是：谢裕大减少1850万元，丽宫食品减少980万元，恒福股份减少318万元;减少比例前三位的企业是：抱儿钟秀-352.90%，恒福股份-86.23%，谢裕大-51.71%。
综合经营现金流量净额和净利润数据来看，抱儿钟秀存在净利润为正数，经营现金流量净额却为负数，说明这家企业就是典型的“有利润、不赚钱”。
值得注意的是，谢裕大、丽宫食品、恒福股份2019年净利润同比2018明显增加，但是2019年通过经营活动产生的现金流量净额较2018年，却明显减少。这类企业可能存在着3方面问题：
1)不靠经营活动赚钱，靠融资活动、投资活动赚钱?
2)看好某一个产品的稀缺性和存货增值，导致流出资金较多，比如丽宫食品做陈皮存货，恒福股份买书画和商铺;
3)可能存在利用会计规则漏洞，调整财报来实现净利润。
应收账款周转率
应收账款周转率：是赊销收入与应收账款余额之间的比率。反映年度内应收账款转为现金的平均次数。应收账款周转率越高，平均收账期越短，则说明应收账款的收回越快;否则，企业的营运资金会滞留在应收账款上，影响正常的资金周转。
从2019年茶叶企业应收账款周转率来看，清铧股份应收账款周转率居然高达123.00。如果该数据属实的话，清铧股份应该是现金铺货，对外没有账期。除了清铧股份，2019年应收账款周转率高于10的企业有3家，茶人岭13.97，恒福股份13.07，丽宫食品10.38。此外，2019年收账款周转率低于1的企业有1家，黑美人0.71。
对比2018和2019年茶叶企业应收账款周转率来看，9家增加，7家减少，清铧股份变化幅度最大。除去清铧股份外，丽宫食品应收账款周转率增加最多，从2018年5.96到2019年10.38;恒福股份应收账款周转率减少最多，从2018年15.05减少至2019年13.07。
表8：2018-2019茶叶企业应收账款周转率
存货周转率
存货周转率：是销售货品成本与商品存货之间的比率。反映企业的存货由销售转为应收账款的速度，是衡量企业销售能力强弱、存货是否过量的指标。
从2019年茶叶企业存货周转率来看，存货周转率高于2的企业有5家，茶乾坤位于首位，4.39;余下的4家企业依次是：松萝茶业2.62，抱儿钟秀2.61，谢裕大2.45，茗皇天然2.43。此外，2019年存货周转率低于1的企业有6家，从大到小依次是：天池股份0.73，白龙茶业0.46，龙生茶业0.43，恒福股份0.36，雅安茶厂0.12，黑美人0.08。
表9：2018-2019茶叶企业存货周转率
对比2018和2019年茶叶企业存货周转率来看，恒福股份存货周转率没有变化，6家增加，9家减少。其中，茶人岭存货周转率增加最多，从2018年1.52到2019年1.99;黑美人存货周转率减少最多，从2018年1.12到2019年0.08。
综合来看，天池股份、白龙茶业、龙生茶业、恒福股份、雅安茶厂和黑美人的存货周转率较低，这6家企业将存货转变为销售的应收账款时间过长，企业经营有一定风险。特别是雅安茶厂和黑美人，存货周转率为0.1左右，企业经营能力着实一般。
表10：2019年茶叶企业存货占总资产比例
2019年，茶叶企业存货金额高于1亿元的企业有3家：最高的为天福7.83亿元;其次是龙生茶业，存货1.46亿元;排在第三位的企业是雅安茶厂，存货1.15亿元。茶叶企业存货金额低于1千万元的企业仅有1家，茶人岭2019年存货796万元。
从2019年茶叶企业存货占总资产比例来看，存货占总资产比例超过50%的企业有5家，比例从大到小依次是：黑美人73.76%，雅安茶厂65.88%，清铧股份58.46%，龙生茶业57.91%，茶人岭52.66%。
存货是指茶企在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等，包括原材料、在产品、半成品、产成品、库存商品、周转材料等。
综合来看，黑美人、雅安茶厂、龙生茶业和清铧股份存货金额较高，且存货占总资产比例也较高。茶叶企业存货要做好妥善安排规划，若存货不能变现的话，有可能造成企业甩卖存货，导致资产严重贬值，甚至资金链断裂。
小结
总的来说，16家茶叶企业盈利能力、偿债能力和经营情况如下：
1)盈利能力从营业收入来看，2019年前三位的企业为：天福17.97亿元，谢裕大2.11亿元，茗皇天然1.78亿元。从净利润来看，2019年前三位的企业为：天福2.73亿元，谢裕大1599万元，茗皇天然1443万元。从毛利率来看，2019年前三位的企业为：恒福股份72.44%，天福58.86%，茶人岭57.50%。
2)偿债能力从总资产来看，2019年前三位的企业为：天福29.03亿元，谢裕大3.56亿元，龙生茶业2.52亿元。从总负债来看，2019年前三位的企业为：天福12.09亿元，谢裕大1.53亿元，龙生茶业1.02亿元。从资产负债率来看，2019年前三位的企业为：子久文化88.31%，松萝茶业56.31%，抱儿钟秀56.15%。
3)经营情况从经营现金流量净额来看，2019年前三位的企业为：天福3.03亿元，谢裕大1728万元，丽宫食品1467万元。从应收账款周转率来看，2019年前三位的企业为：清铧股份123.00，茶人岭13.97，恒福股份13.07。从存货周转率来看，2019年前三位的企业为：茶乾坤4.39，松萝茶业2.62，抱儿钟秀2.61。从存货占总资产的比例来看，2019年前三位的企业为：黑美人73.76%，雅安茶厂65.88%，清铧股份58.46%。
通过对16家企业2019年盈利指标分析发现，天福是实至名归的冠军。但天福管理层家族化，3位执行董事—李瑞河，及其儿子李家麟、李国麟;且管理层年龄过大，李瑞河84岁，2个儿子也是近60岁。基于上述2个原因，天福的市场营销策略一直是飘来飘去，这也反映在其年度营业收入上，在港股主板挂牌上市以后营业收入不甚理想。经过8年，2019年度营业收入才重新超过17亿元。国盛茶兴，“兴”指兴旺的趋势，但茶叶行业竞争强度会显著加大。对于规模茶叶企业来说，挑战天福，甚至超越天福也是可能的事情。企业要想整合资源和快速发展，除了基本的产品和服务，也离不开拥抱资本市场!
一定程度上，行业拥抱资本市场的程度代表着行业成熟度。茶叶企业积极拥抱资本市场，一方面，企业可以获取一定政府补助，还可以拓展融资渠道和降低融资成本;另一方面，因资本市场的管理规定使得公司在生产经营上更规范、透明，还可以对茶叶企业打造品牌有一定背书作用。此外，新三板作为全国性证券交易场所，对于公司管理和财务规范化依然有价值。加之，挂牌新三板也是企业本身品牌实力的体现，有助于茶叶企业赢得消费者、供应链合作伙伴和金融机构等外部合作者的信任。
注：本文数据参考网络公开资料，
文章来源于茶界小学生，本刊有删节
