茶以悦己，茶以贵人。
（节选）
安化黑茶产业创新与发展
前面我跟大家简单介绍了世界茶产业、中国茶产业和黑茶产业发展现状以及面临的一些问题。那么下面我就讲一讲安化黑茶产业的创新和发展。
01
● 安化黑茶崛起的原因
首先我们要了解一下，过去十多年黑茶为什么火爆起来？黑茶至少已经有一千多年的历史，从宋代茶马贸易开始就有黑茶了，为什么最近十几年突然就火爆起来？我认为最重要的是以下四个方面的原因。
独到的健康功效及时应对了市场的需求
简单来讲现在我们消费者心目中认同的黑茶最明显的功能就是调理肠胃、减肥降脂，中国人在过去的三百年甚至五百年来从来没有吃饱过，只有改革开放以后最近的三四十年，我们才真正吃饱了，不仅仅是吃饱而且还吃多了，肥胖人群快速增长，产生了强烈的市场需求。独到的健康功效是安化黑茶火爆起来的非常重要的原因。
黑茶品质转化规律的发现使黑茶价值多元呈现
一般而言，我们茶叶特别是绿茶、红茶都是新茶好，都说“茶要新酒要陈”。那么最近十几年，我们的消费者、收藏家、发烧友发现并逐渐接受了黑茶“越陈越香”的概念，正因为“越陈越香”就使黑茶有了收藏价值、投资价值、玩赏价值，使黑茶价值多元呈现。
消费者需求差异化
消费者对黑茶品质的需求，对黑茶文化的欣赏，对黑茶深厚历史底蕴的挖掘，使黑茶变成一个非常有故事的产品。
茶产业发展的内在需求
产业和市场发展需要有产品更新和新的增长点，像云南普洱茶和安化黑茶，都是政府基于打造和振兴茶产业的要求，强力推动了产业的发展。
02
● 安化黑茶辉煌十年的成就与经验
过去十年，安化黑茶取得了辉煌的成就，主要体现在以下几个方面：
—— 产业规模和市场规模高速成长
给大家看一些数据，从2007年到2016年，安化黑茶的茶园面积和产量增长了2.7倍和15倍，产值增长了500倍。2007年的时候安化黑茶只有3000万的产值，到2017年达到了152亿，增长了500倍。2006年的茶产业税收才38万，到2016年达到2亿，税收十年增长了500倍。这些数据是非常真切的，我也是见证者之一。
市场规模不断扩大，市场占有率大幅提升。我们的边销、内销和外销市场，特别是内销市场，以千倍的速度在成长。以前安化黑茶主要是边销，内地的消费者很少消费，现在则主要是内销，同时还要进一步开拓外销市场，这方面我们已经做了很多工作。
—— 品牌价值大幅提高
安化黑茶原来是一个粗枝大叶的边销茶，名不见经传，现在获得了无数的荣誉，如中国驰名商标、国家地理标志保护产品、国家非物质文化遗产、上海世博十大名茶、湖南省十大公共茶叶品牌等等。最重要的是2017年安化黑茶被评为“中国十大茶叶区域公用品牌”，名列第三。现在安化黑茶公共品牌估值达35.81亿元。
—— 企业实力增强与龙头企业群形成
安化黑茶企业的实力增强，形成了一个黑茶产业的集群。安化黑茶不仅仅是一两个企业，而是有上百个企业，且至少有几十个都是响当当的企业。
——生产现代化程度提高
黑茶的清洁化、机械化、连续化加工水平大大提高。2008年外面的领导嘉宾到安化来考察，我们都不好意思带去生产车间，现在去参观安化黑茶企业都是非常现代化的工厂了，比如华莱公司、白沙溪公司、中茶安化第一茶厂、梅山公司、久扬公司等等企业的加工厂，现在看来都是非常震撼的。
—— 创新体系初步形成
科技创新能力不断增强。我们获得了一批科技成果，上百项技术专利，2016年由刘仲华教授领衔的科研团队研究项目获得国家科技进步二等奖，这是单一茶类在新中国建国以来获得的最高荣誉；建立了黑茶质量控制标准体系，主持和参与制订了6项黑茶国家标准，制订了13项安化黑茶湖南省地方标准，形成了完备的标准体系；研发了几百个科技创新产品，安化黑茶的产品种类已经不是原来三尖、三砖、一千两的概念了，现在安化黑茶的新产品非常多，研制了方便型、高雅型、功能型、时尚型的现代黑茶产品，如直泡黑茶、袋泡黑茶、速溶黑茶等；安化黑茶科技创新体系初步形成，现在安化黑茶研究与创新平台体系已经建成，包括我们十几个国家级、省级研究机构和企业的技术创新中心，为以后安化黑茶的发展提供了非常强有力的支撑。
总结安化黑茶发展的主要经验包括以下方面：
第一，政府有力领导和持续支持。安化黑茶产业发展起步是2007年前后益阳市和安化县政府审时度势，决定把安化黑茶作为重点产业来打造。我认为这是最重要的经验，所以外地的很多地方政府也经常到安化来参观学习，学习政府怎么支持产业的发展。
第二，坚持企业主导，市场导向。我们没有用行政命令的方式来推动产业的发展，最初就提出了市场导向，发挥了市场在资源配置上的决定性作用。
第三，科技支撑，创新驱动。我们的很多科研机构，包括企业自身，一直把新产品的开发和安化黑茶功能的挖掘作为推动安化黑茶产业发展的重要前提。
第四，文化引领，价值挖掘。安化黑茶出了很多书和文章来挖掘产业的文化底蕴，包括《安化黑茶》杂志，这些都是从文化营销的角度在推动产业的发展。
第五，企业团结，互利共赢。这是我们产业发展过程中一直在强调的，我们安化那么多企业，背景不一样，起点不一样，市场营销的思路不一样，但是他们没有相互贬损对方，而是抱团，这也是我们特别需要总结和坚持的优良传统，在宣传自己企业的同时，一定不能贬损其他企业，所以我把它作为一个重要的经验。
03
● 安化黑茶产业的创新与发展
安化黑茶发展到现在，也面临了很多的挑战。前面提到的中国茶业面临的挑战实际上也是安化黑茶产业面临的挑战。
我认为具体有以下几点：
第一，茶业发展进入新时代。过去的整整十年是安化黑茶快速发展的时期，那么后十年可能我们的道路会不同了。首先规模不会是几百倍的速度扩张，近两年我们的增长速度放缓，也进入了新常态；政府的支持力度还是会不断加大，特别是黑茶产业与扶贫结合；市场变化也越来越大，近几年整个中国茶叶市场的变化都非常大。
第二，行业竞争压力。行业竞争的压力也不断加大。福鼎白茶快速崛起，还有安徽黄茶增长也非常快。不同区域之间的竞争，不同品类之间的竞争，黑茶行业内部包括安化黑茶行业内部的竞争越来越加剧了。
第三，质量安全挑战。安化黑茶一定要死守的一个底线就是质量安全。如果质量安全不出问题，我们还能够保持基本平稳的发展，质量安全出现问题，整个行业都可能面临毁灭性的打击。
第四，市场开拓的压力。现在茶叶消费越来越多样化，消费热点切换的速度越来越快，现在所谓的新零售对传统渠道的冲击，年轻人市场如何开拓，在产品开发和传播时如何平衡黑茶的收藏价值和即时消费，这些都是我们面临的挑战。
我认为，创新是安化黑茶产业实现持续健康发展的唯一道路！
要实现持续的健康发展，我们如何去创新？我列了五个方面的创新：
科技创新
首先，解析黑茶健康功能，开发功能性延伸产品。
安化黑茶之所以能够在过去十年快速发展，最强有力的推动力就是讲健康的故事。黑茶保健功能的研究将为黑茶消费提供科学依据，促进消费。国家茶叶产业技术体系对茶叶消费进行了一些调查，发现功效是消费者最关心的茶叶信息，近四成的目标消费者查询茶叶信息时会查询茶叶的功效。所以我们下一步要深入研究黑茶保健功能，因为茶叶已经不仅仅是一种解渴的普通饮料，消费者更多的是被其健康功能所吸引。有一个案例，2017年安徽的黄大茶因在国外发表了一篇关于黄大茶的健康研究文章，使其价格上升50%，销量提高几倍。
第二，科技创新就是实现产品的升级换代。刘仲华教授曾经总结了安化黑茶产品创新的四个方向——方便化、功能化、高雅化、时尚化。细化一点的就是，更方便，开发方便型产品；更时尚，吸引年轻消费者；更有效，功能更突出明显；更好喝，风味更具吸引力；更温情，形式和概念更人性化；更国际化，开发如袋泡茶、花草茶、果味茶等其他产品；更高科技含量，研发功能性延伸品。
第三，加工技术和装备创新。我们不要过分的宣传我们的传统工艺，传统工艺一定要进行现代化的包装和改造，未来的方向一定是用现代化食品加工的理论和装备来发展安化黑茶产业，要朝着清洁化、机械化、自动化、标准化的方向去发展，这一点我们安化黑茶很多大的企业已经做得很好了。另外需要提出的是，智能化茯砖茶烘房将来一定会对安化黑茶有巨大影响，要进一步完善，才会真正使茯砖茶的生产走向一个智能化的阶段，而不是依靠个别师傅的经验来支撑这个产业。
第四，突破质量安全屏障。农药残留、元素超标、有害微生物污染、其他有害物污染，这些问题一定要引起高度重视。如砖茶中国家标准规定氟含量不能超过300mg/kg，但要全部产品达标仍然需要努力。虽然茶叶界近十年都在呼吁取消或提高氟的限量指标，但这个指标还会存在一定的时间。
水溶性农药残留是农残超标的主要原因，主要的水溶性农药残量是吡虫啉、灭多威等。国家食品中农药残留限量的指标，也就是GB-2763进一步修改了茶叶里面农残的限量，增加了种类，有的提高了要求。农残指标限制得更严。
还有就是茶叶中的多环芳烃类化合物污染，这是一个有机污染物，主要的来源有两个，一是空气中的含量，在塑料和垃圾焚烧时会大量释放，弥漫在空气中，然后漂移沉降；二是茶叶加工车间中，木材燃烧的烟雾中含有多环芳烃，茶叶可以吸附。茶叶里面多环芳烃类化合物的含量是323~8800μg/kg，其中3~4环的多环芳烃占77.7~98.7%，泡茶时的浸出率在3.03~7.69%。
正山小种就是用松烟熏，黑茶的七星灶工艺也是这样。根据林道辉2005年做的研究，在鲜叶里面多环芳烃含量只有132μg/kg，熏烟以后可能增加100倍。泡茶时PAH（多环芳烃）浸出率为3.03-7.69%，我国饮用水卫生标准(GB5749-1985)规定PAH中的a-苯并芘的标准为0.01μg/L。我们用松柴明火七星灶的这种方法，存在着多环芳烃类这种有害物质超标的风险，要引起足够的重视。
早几年中国出口到欧盟的茶叶发生过多起蒽醌超标事件。欧盟认为蒽醌具有致癌性，将茶叶中蒽醌的标准定为0.02mg/kg。虽然国际癌症研究机构认为其在人类致癌上“证据不足”，仅将蒽醌划分为“对人类可能致癌”(“2B组”)一类中，但是欧盟已经把它作为一个标准，超标就是一个不合格的产品。蒽醌主要是用作制纸浆的蒸解助剂，我们在茶叶包装上要特别注意。
还有高氯酸盐，欧盟规定茶叶中高氯酸盐含量<0.75mg/kg，高氯酸盐可抑制甲状腺对碘的吸收，扰乱新陈代谢，茶树种植过程中使用的化学肥料、灌溉用水、工业废水或者自来水，食品加工过程中含氯消毒剂的使用以及包装材料的迁移，都可能成为茶叶高氯酸盐的污染来源。
所以，绿色有机栽培是茶叶生产发展方向，我们要建设生态、有机、良种、标准茶园。2014年我国认证的有机茶园面积103万亩，占总面积2.5%，产量3.1万吨，占总产量1.5%，这个比例还是非常低，实际上我们真正的有机茶出口是没有什么障碍的，只是找不到货源。我记得去年有一个云南的朋友叫我到湖南来找达到欧盟标准的黑毛茶，想出口，结果我问了好几个人，没有人敢拍胸脯打包票说他的茶达到欧盟标准，这意味着这一块我们还要加强。
营销创新
第一，要创新茶饮服务，方便快捷消费，通过煮茶、泡茶服务，把好喝的黑茶直接送到消费者面前，如顺天然、泉笙道等企业，直接把泡茶机放到餐馆、饭店、宾馆，这是一个非常好的营销方式；还要创新茶饮器具，开发更多新型的、智能的泡茶器具，来助推黑茶消费。
第二，渠道创新，扩大市场。通过多种多样的渠道，特别是现在网络营销、微信营销等，来开发新的营销渠道，让消费者更方便的接触和购买到安化黑茶，安化黑茶在市场的覆盖面还不够，销售终端的密度还不够。
第三，传播创新与新媒体的运用。要用互联网思维和互联网、新媒体的方式来传播安化黑茶，去年湖南卫视的《黑茶大业》传播就是做得非常好，在网上有无数人转发、点赞，无数人连续的看，甚至录下来看，具有很强的传播和后续效应。我们要思考怎样创新传播方式，使更多的消费者了解安化黑茶，只有了解了才可能消费。有一个案例，陕西的泾渭茯茶，通过电视剧植入、明星效应来传播，效果非常好。
业态创新
安化黑茶要与一、二、三产业联动，现在最重要也最有可能的就是与旅游业结合，茶旅融合是一个大趋势。安化在茶旅融合方面最具潜力，很多人来安化追寻茶马古道，追寻黑茶的源头，特别是中国安化黑茶文化节已经越来越有声势，我们要思考如何利用这些优势来带动黑茶的销售和传播。
管理创新
安化黑茶有大量家族式企业，现代化企业管理制度和经营理念的贯彻等方面还有很多不足。我和安化大大小小企业都有一点接触，我感觉我们的营销思路不够创新，有创意的东西不多，还处在比较简单的模仿、学习的阶段，要在管理上创新，要建立系统的现代企业制度，规范管理企业。
文化创新
第一，安化黑茶时尚茶饮文化。我认为要创新一个基于市场和应用的新文化体系，我们在安化黑茶的文化挖掘方面是引以自豪的，安化文化底蕴深厚，至少在最近十年，我们对安化黑茶古老的传说、故事、人物等方面的挖掘是不错的。但是，我们不能一直停留在讲那几个老故事的基础上，我的女儿是做营销策划的，她和我讨论过安化黑茶的传播，给了我很大的启发，现在我们推介黑茶的这些故事对他们年轻人来讲是没有太多吸引力的，我们为什么不去研究一下喜茶、奈雪、茶颜悦色这些时尚茶饮文化？我们都认为新闻联播之前那5分钟是广告的黄金时段，但是大多数年轻人很少关心这个时段，他们更多的是关心网络，比如今日头条等等。所以除了挖掘我们的传统文化，还要创新时尚茶饮文化，要研究最合适、有效的传播方式。
第二，安化黑茶文化与区域文化精神关联。安化黑茶传统文化要跟区域文化精神关联起来，我在长沙和一个文化研究人讨论，他认为安化黑茶和我们的湖湘精神很关联，他最近就想写一本书来创新安化黑茶的茶道精神和茶道的表现形式。
第三，安化黑茶新形象的构建。安化黑茶需要构建一个新的形象，需要我们换一个视角去推动安化黑茶文化传播。
我抛砖引玉为大家引出了安化黑茶产业创新这个话题，创新是一个系统而庞大的体系。我认为未来的十年，安化黑茶一定要站在新的起点，在创新的基础之上才能够真正的再创辉煌。我相信，这一天一定会到来。
作者简介：萧力争，湖南农业大学教授、博士生导师，中国茶叶学会副理事长，湖南省茶叶学会理事长，湖南省茶业协会常务副会长，湖南省大湘西茶产业促进会副会长，中国国际茶文化研究会理事，教育部茶学重点实验室副主任，安化黑茶研究院院长，
注：文中数据来源于梅山黑茶（2013-2017年度）公开财报，财报下载自全国中小企业股份转让系统官网。其中，2013-2014年度数据选自挂牌前公开转让说明。
任何时候的信息都是不完善的，我们只利用公司公开发布的信息，不利用内幕或私下道听途说的信息。
那么，完全利用公开信息的分析，其结论是否有效呢？关于这一点，我想留待大家看完之后自己去做判断。
一直以来，虽然有人质疑挂牌新三板企业财报数据真实性问题，但他们拥抱资本市场并敢于公开经审计的财报，这些先行者更多的是值得大家学习。
需要强调的是，财报分析会对公司财报的信息质量做逻辑对照，并非为了揭露会计舞弊和会计假账，主要是分析公司的内在价值。
湖南梅山黑茶股份有限公司（以下简称：梅山黑茶）是一家集茶叶种植，黑茶制品的生产、研发、营销和茶文化传播于一体的企业。
一 梅山黑茶简介
1 梅山黑茶历史
梅山黑茶总部位于世界黑茶中心—湖南安化，注册资金10782.2万元。
陈安社、林香君（陈安社妻）、陈让（陈安社子）系梅山黑茶的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的 28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人。
公司地处安化江南工业园，位于安化黑茶历史茶马古道文化传播生产制作的中心，能充分运用“安化黑茶”国家地理标志产品保护的地域特色及原材料优势。
公司收入的主要来源是砖茶类，天尖类，千两花卷类，泡茶类，速溶类，套装茶及艺术茶产品的销售。公司以四种销售模式来开拓业务，分别为：
（1）“梅山崖”品牌分销体系：在全国范围内建立以区域代理、专卖店经营为主的经销体系，短期内迅速抢占市场。
（2）梅隆连锁经营：目前定位于公司的大营销中心，在全国范围内创建“安化黑茶梅隆连锁专卖店”，店内主营梅山崖品牌，未来希望将该子公司发展成湖南安化地区中小茶企的连锁超市。
（子公司安化梅隆实业有限公司为纯销售型公司，基于母公司梅山黑茶和湖南华莱生物科技有限公司签订了共同打造“ 安化黑茶”公共品牌的战略合作协议，销售自有品牌“梅山崖”和华莱生物“华莱健”品牌的黑茶产品。）
（3）“互联网+”的众商模式：正在完善与互联网平台机构的合作模式，打造全国性的茶友会、茶协会、旅游协会、行业协会、企业家协会等众商销售模式，分别在产品包装上添加客户标志，量身订做个性化产品。
（4）订单销售模式：为非生产型贸易公司和产能不足的黑茶企业订单生产，如根据湖南华莱生物科技有限公司的订单生产，实现销售。
2 梅山黑茶新三板那些事
2004年11月，梅山黑茶于湖南省益阳市工商行政管理局登记成立。
2015年12月，梅山黑茶在新三板挂牌，公司是安化黑茶第一股。
公司挂牌以后，在2016年度获得政府补贴（包括新三板挂牌地市县政府奖金）2,353,260元，比2015年的390,250元增加了503%。
2018年10月，梅山黑茶董事会决议向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请公司股票终止挂牌。
2018年12月，梅山黑茶终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。
二 梅山黑茶赚了多少钱
表1 梅山黑茶总营收、净利润、毛利率（2013—2017年度）
从公司总营收来看
最高营收为2017年度约1.07亿，最低营收为2014年度约为0.26亿。
公司总营收整体呈上升趋势，且最近5年主营业务没有发生重大变化。
从公司净利润来看
最高净利润为2017年度1710万，最低净利润为2013年度305万。
该公司经营活动产生的现金流量净额比净利润大，公司解释称主要是因为报告期内预收货款。
从公司毛利率来看
毛利率差异主要来自毛茶收购价格波动，最高毛利率为2017年度57.59%，最低毛利率为2013年度43.47%。
公司产品的主要原材料为毛茶，毛茶占营业成本的比例较高，主要依赖于外购而不能直接控制原材料供应的质量和数量的风险。
同时，毛茶收购的价格随行就市，存在一定的波动性。若出现自然灾害、需求扩大等情况导致毛茶供需不平衡，可能会造成公司原材料短缺，制约公司销售规模的扩张，还可能会提高公司采购成本，降低公司毛利率，影响公司盈利能力。
表2 梅山黑茶总资产、总负债、资产负债率（2013—2017年度）
从总资产来看
最高总资产为2017年度约1.72亿，最低总资产为2013年度0.71亿。
该公司总资产连续递增，有存货余额较大的风险。
存货主要由原材料、半成品和库存商品构成，其中主要为库存商品。
与其他行业相比，公司存货数量大、周转较慢与黑茶行业生产特点有关。
新生产的产成品一般经过一段时间的陈藏后会具有一个更好的市场价格。
其次，存有一定量的陈年黑茶符合行业发展的特点，也是公司生产经营和可持续发展的需要。但如果公司不能合理控制存货总量，则会降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力。
从总负债来看
最高总负债为2017年度1710万，最低总负债为2013年度305万。
从资产负债率来看
资产负债率明显呈下降趋势，最高为48.25%，最低为23.24%。
资产负债率持续走低，有助于帮助企业克服一些不期而遇的财务风险，但也说明公司财务战略较为保守，公司净资产收益率不高。
三 梅山黑茶赚钱的秘密
1 靠什么产品赚钱
安化县作为我国主要的产茶县之一，也是黑茶的主要产区。独特的地理位置、气候条件与土壤环境，使安化县成为了适宜种植黑茶的地区。
公司的主营产品是"梅山崖"牌系列安化黑茶，涵盖安化黑茶传统的"三砖(茯砖、黑砖、花砖)、三尖(天尖、贡尖、生尖)、一花卷(千两花卷茶)"。
此外，公司还有创新黑茶制品——袋泡茶、速溶茶等。
表3 梅山黑茶产品品类分析（2013—2017年度）
从主要营收产品来看
公司销量前四位的产品为砖茶类、天尖类、千两花卷类、泡茶类。
其中，砖茶类营收整体趋势为先大幅增加后大幅减少，占比最高为2014年度78.58%，占比最低为2017年度32.99%；
天尖类营收整体趋势为先增后减，占比最高为2015年度17.48%，占比最低为2013年度4.08%；
千两花卷类营收整体呈上升趋势，为占比最高为2016年度43.95%，占比最低为2014年度10.00%；
泡茶类营收整体呈显著下降趋势，为占比最高为2013年度30.02%，占比最低为2016年度1.68%。
创新产品营收持续下滑
公司销量最好的产品还是传统产品，创新泡茶、速溶类产品后劲严重不足，营收占比下滑幅度较大。以至于该公司2017年财报并未单独列出度泡茶类营收，而是将泡茶、速溶类营收合并。
此外，该公司虽然制定了严格的采购制度，要求毛茶供应商按照公司设定的标准进行粗加工，通过评审组的检验达标后，方可确认采购意向。
但一旦出现品控体系制定存在缺陷、执行力度不够或技术人员评审失误等情况，导致毛茶品质下降，将会影响公司最终产品的质量，间接影响到公司产品的销售推广。
2 在哪些区域赚钱
公司主要产品为安化黑茶，主产区位于湖南省安化县。
湖南与广东是安化黑茶的传统消费区域。随着我国经济的发展、人流、物流日益频繁，安化黑茶的消费区域现已逐渐拓展至全国乃至海外。
目前，公司业务覆盖华东、华南、华中、华北、西北等地区。
表4 梅山黑茶区域分类分析（2013—2017年度）
2013—2017年度，该公司主营业务收入主要来自于华中地区。
公司2013—2017年度来自上述区域的收入占主营业收入的比重分别为：51.47%、30.93%、39.01%、33.96%、38.96%，一旦上述区域市场竞争加剧或发生其他不利变化，将对公司的经营业绩带来不利影响。
同时，公司对东北、华北、华东、华南、西北、西南等地区加大宣传推广力度，同时对这些区域管理人员进行了培训及重新调配，加强了市场开发力度。
此外，梅山黑茶受湖南华莱生物科技有限公司委托加工黑茶。
2013—2017年度该项业务营收占公司主营业收入的比重分别为：
3.07%、15.67%和 22.14%、14.95%、17.02%。
梅山黑茶对湖南华莱生物科技有限公司存在重大的依赖性，湖南华莱生物科技有限公司自身经营的变化和对供应商的相关策略变化可能对梅山黑茶的利润造成较大影响。
四 梅山黑茶现金流量分析
表5 梅山黑茶现金流量（2013—2017年度）
1 从经营现金流量净额来看
2013—2017年度，经营活动产生的现金流量净额最高为2015年度29,234,612.72元，现金流量净额最低为2013年度-18,704,131.76元。
现金流量净额增加或减少主要是报告期内回款力度会影响预收账款的多少。
2 从投资现金流量净额来看
2013—2017年度，投资活动产生的现金流量净额最高为2015年度13,271,207.24元，现金流量净额最低为2014年度-41,707,110.28元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是2015年合同取消收回了预付的土地购置款1800万元；
二是2014年支付了土地购置款1800和茶园购置款866.33万元，以及因取得子公司（梅隆公司）股权支付现金净额826.82万元元。
3 从筹资现金流量净额来看
2013—2017年度，筹资活动产生的现金流量净额最高为2014年度39,470,736.56元，现金流量净额最低为2015年度-21,888,015.12元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是因为2014 年子公司吸收少数股东投资现金37,149,000.00。
二是偿还借款净额2015 年较2014年增加500万元。
风险提示——流动资金不足和资产抵押的风险
由于规模不断扩大，公司的营运资金需求逐渐增大。2017年度财报显示，梅山黑茶为弥补经营活动中流动资金，公司向银行累计借款20,000万元。
公司为取得短期借款，已将公司自有房产全部抵押给银行。
该房产为公司生产经营所必需，若公司因资金流动性问题不能按期还款，可能导致抵押资产被银行处置，从而影响公司的正常生产经营。
五 梅山黑茶科研实力
表6 梅山黑茶专利、研发和员工人数（2013—2017年度）
公司通过多年研发和产品体系建设，“梅山崖”牌传统黑茶产品和创新黑茶制品以其稳定的品质和不断提升的口感，在黑茶行业中树立了较好的口碑。
但新产品的研发周期长、投资费用大，并需要大量的市场推广费用和人力成本，短期内难以获得较好的销售情况，因此该公司这方面积极性并不高。
1 专利和发明专利数量
公司挂牌前转让说明财报显示共取得20项专利，其中发明专利1项。
2015年度财报显示共取得41项专利，其中发明专利1项.
2016年度财报显示共取得38项专利，其中发明专利1项.
公司在财报公布的专利数据先增后减，且2017年度财报未公布专利数据。
公司可能为了获取补贴和高新技术企业认定资格，存在包装外观、实用新型专利充数，后被撤销专利的情况。这有待于进一步考证？
2 研发金额和研发金额占营收比例
公司自建黑茶研发中心，拥有一支技术力量较好的产品研发队伍。
同时，公司与湖南农业大学等多所高等院校达成产学研合作，开发出多款科技含量高，携带、饮用方便的现代科技茶品系列。
财报显示公司，梅山黑茶有投资5000万元建设有独立的1000平方米应用高科技智能设备、达到GMP10万级和30万级净化标准的黑茶深加工车间。
但公司挂牌期间研发金额差异较大，最高约231万，最低约41万。
总的来说，研发投入规模相对较小，研发占营收比例最高为2016年度2.16%。
3 员工人数和教育程度
梅山黑茶属于典型的家族企业。
据公司2017年度财报显示，公司法人代表陈安社在公司占股19.12%，为公司第一大股东；林香君系陈安社的配偶，在公司占股5.87%；陈让系陈安社与林香君的儿子，直接在公司占股1.28%，间接通过红桂源投资持有公司2.02%的股份，陈安社、林香君、陈让系公司的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人，主导着公司重要决策的制定和实施。
从公司自有员工人数来看：最高为116人，最低为68人，人数增幅较大。
一方面，这说明公司业务增长较快；另一方面，这说明公司重视优秀人员的引进，并为其提供发挥自己才干的舞台和机会，帮助其实现自身价值。
从员工本科（含）以上学历人数来看：最高为19人，最低为7人，存在小幅度先增后降，一定程度上说明公司缺乏吸引高学历人才的机制。
小结
湖南梅山黑茶股份有限公司在产业经营和资本运作双轮驱动发展的快车道上，坚持以产业化经营和科技创新为手段，全面实施“从茶园到茶杯质量安全控制”的产业链战略。
同时，公司也将积极响应国家精准扶贫和“一带一路”发展战略，抓住机遇、开拓创新，实现企业发展的弯道超车，致力于成为黑茶行业中的代表性品牌。
公司产品通过IS09001国际质量体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证。同时，公司获得湖南省农业产业化龙头企业、湖南省著名商标等殊荣。
但有限公司阶段，公司在资金占用等方面存在着不规范的行为，公司未建立关联交易、对外担保、资金占用等事项的管理制度。股份公司设立后，公司建立健全了法人治理结构，完善了现代化企业发展所需的内部控制体系。
但是，由于股份公司成立时间较短，各项管理、控制制度的执行尚未经过一个完整经营周期的实践检验，公司治理和内部控制体系也需要在生产经营过程中逐渐完善。
随着地方政府的挂牌优惠政策降温，更多企业吸取教训慎重规划自己的资本之路。加之，挂牌新三板公司融资周期较长和信息披露成本较高的原因，为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，梅山黑茶董事会决议申请摘牌。
总的来说，梅山黑茶短期内仍存在内控管理不严谨、治理机制不完善而影响公司规范发展的风险。这时候选择主动离开新三板，也许并不是坏事！
注：需要强调的是，本文初衷只是基于公开文字和数据向大家介绍梅山黑茶。如果有文字和数据错误，给当事人造成困扰，那我要先说声抱歉。但我们会尽最大努力，希望提供客观、理性、中立的信息。图片来自梅山黑茶官网和网络，如有侵权请联系删除。
此外，本文有参考部分网络公开资料和数据，再此一并致谢。祝好！
（资料来源：茶界小学生）
注：文中数据来源于梅山黑茶（2013-2017年度）公开财报，财报下载自全国中小企业股份转让系统官网。其中，2013-2014年度数据选自挂牌前公开转让说明。
前言
任何时候的信息都是不完善的，我们只利用公司公开发布的信息，不利用内幕或私下道听途说的信息。
那么，完全利用公开信息的分析，其结论是否有效呢？关于这一点，我想留待大家看完之后自己去做判断。
一直以来，虽然有人质疑挂牌新三板企业财报数据真实性问题，但他们拥抱资本市场并敢于公开经审计的财报，这些先行者更多的是值得大家学习。
需要强调的是，财报分析会对公司财报的信息质量做逻辑对照，并非为了揭露会计舞弊和会计假账，主要是分析公司的内在价值。
湖南梅山黑茶股份有限公司（以下简称：梅山黑茶）是一家集茶叶种植，黑茶制品的生产、研发、营销和茶文化传播于一体的企业。
一 梅山黑茶简介
1 梅山黑茶历史
梅山黑茶总部位于世界黑茶中心—湖南安化，注册资金10782.2万元。
陈安社、林香君（陈安社妻）、陈让（陈安社子）系梅山黑茶的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的 28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人。
公司地处安化江南工业园，位于安化黑茶历史茶马古道文化传播生产制作的中心，能充分运用“安化黑茶”国家地理标志产品保护的地域特色及原材料优势。
公司收入的主要来源是砖茶类，天尖类，千两花卷类，泡茶类，速溶类，套装茶及艺术茶产品的销售。公司以四种销售模式来开拓业务，分别为：
（1）“梅山崖”品牌分销体系：在全国范围内建立以区域代理、专卖店经营为主的经销体系，短期内迅速抢占市场。
（2）梅隆连锁经营：目前定位于公司的大营销中心，在全国范围内创建“安化黑茶梅隆连锁专卖店”，店内主营梅山崖品牌，未来希望将该子公司发展成湖南安化地区中小茶企的连锁超市。
（子公司安化梅隆实业有限公司为纯销售型公司，基于母公司梅山黑茶和湖南华莱生物科技有限公司签订了共同打造“ 安化黑茶”公共品牌的战略合作协议，销售自有品牌“梅山崖”和华莱生物“华莱健”品牌的黑茶产品。）
（3）“互联网+”的众商模式：正在完善与互联网平台机构的合作模式，打造全国性的茶友会、茶协会、旅游协会、行业协会、企业家协会等众商销售模式，分别在产品包装上添加客户标志，量身订做个性化产品。
（4）订单销售模式：为非生产型贸易公司和产能不足的黑茶企业订单生产，如根据湖南华莱生物科技有限公司的订单生产，实现销售。
2 梅山黑茶新三板那些事
2004年11月，梅山黑茶于湖南省益阳市工商行政管理局登记成立。
2015年12月，梅山黑茶在新三板挂牌，公司是安化黑茶第一股。
公司挂牌以后，在2016年度获得政府补贴（包括新三板挂牌地市县政府奖金）2,353,260元，比2015年的390,250元增加了503%。
2018年10月，梅山黑茶董事会决议向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请公司股票终止挂牌。
2018年12月，梅山黑茶终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。
二 梅山黑茶赚了多少钱
表1 梅山黑茶总营收、净利润、毛利率（2013—2017年度）
从公司总营收来看
最高营收为2017年度约1.07亿，最低营收为2014年度约为0.26亿。
公司总营收整体呈上升趋势，且最近5年主营业务没有发生重大变化。
从公司净利润来看
最高净利润为2017年度1710万，最低净利润为2013年度305万。
该公司经营活动产生的现金流量净额比净利润大，公司解释称主要是因为报告期内预收货款。
从公司毛利率来看
毛利率差异主要来自毛茶收购价格波动，最高毛利率为2017年度57.59%，最低毛利率为2013年度43.47%。
公司产品的主要原材料为毛茶，毛茶占营业成本的比例较高，主要依赖于外购而不能直接控制原材料供应的质量和数量的风险。
同时，毛茶收购的价格随行就市，存在一定的波动性。若出现自然灾害、需求扩大等情况导致毛茶供需不平衡，可能会造成公司原材料短缺，制约公司销售规模的扩张，还可能会提高公司采购成本，降低公司毛利率，影响公司盈利能力。
表2 梅山黑茶总资产、总负债、资产负债率（2013—2017年度）
从总资产来看
最高总资产为2017年度约1.72亿，最低总资产为2013年度0.71亿。
该公司总资产连续递增，有存货余额较大的风险。
存货主要由原材料、半成品和库存商品构成，其中主要为库存商品。
与其他行业相比，公司存货数量大、周转较慢与黑茶行业生产特点有关。
新生产的产成品一般经过一段时间的陈藏后会具有一个更好的市场价格。
其次，存有一定量的陈年黑茶符合行业发展的特点，也是公司生产经营和可持续发展的需要。但如果公司不能合理控制存货总量，则会降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力。
从总负债来看
最高总负债为2017年度1710万，最低总负债为2013年度305万。
从资产负债率来看
资产负债率明显呈下降趋势，最高为48.25%，最低为23.24%。
资产负债率持续走低，有助于帮助企业克服一些不期而遇的财务风险，但也说明公司财务战略较为保守，公司净资产收益率不高。
三 梅山黑茶赚钱的秘密
1 靠什么产品赚钱
安化县作为我国主要的产茶县之一，也是黑茶的主要产区。独特的地理位置、气候条件与土壤环境，使安化县成为了适宜种植黑茶的地区。
公司的主营产品是"梅山崖"牌系列安化黑茶，涵盖安化黑茶传统的"三砖(茯砖、黑砖、花砖)、三尖(天尖、贡尖、生尖)、一花卷(千两花卷茶)"。
此外，公司还有创新黑茶制品——袋泡茶、速溶茶等。
表3 梅山黑茶产品品类分析（2013—2017年度）
从主要营收产品来看
公司销量前四位的产品为砖茶类、天尖类、千两花卷类、泡茶类。
其中，砖茶类营收整体趋势为先大幅增加后大幅减少，占比最高为2014年度78.58%，占比最低为2017年度32.99%；
天尖类营收整体趋势为先增后减，占比最高为2015年度17.48%，占比最低为2013年度4.08%；
千两花卷类营收整体呈上升趋势，为占比最高为2016年度43.95%，占比最低为2014年度10.00%；
泡茶类营收整体呈显著下降趋势，为占比最高为2013年度30.02%，占比最低为2016年度1.68%。
创新产品营收持续下滑
公司销量最好的产品还是传统产品，创新泡茶、速溶类产品后劲严重不足，营收占比下滑幅度较大。以至于该公司2017年财报并未单独列出度泡茶类营收，而是将泡茶、速溶类营收合并。
此外，该公司虽然制定了严格的采购制度，要求毛茶供应商按照公司设定的标准进行粗加工，通过评审组的检验达标后，方可确认采购意向。
但一旦出现品控体系制定存在缺陷、执行力度不够或技术人员评审失误等情况，导致毛茶品质下降，将会影响公司最终产品的质量，间接影响到公司产品的销售推广。
2 在哪些区域赚钱
公司主要产品为安化黑茶，主产区位于湖南省安化县。
湖南与广东是安化黑茶的传统消费区域。随着我国经济的发展、人流、物流日益频繁，安化黑茶的消费区域现已逐渐拓展至全国乃至海外。
目前，公司业务覆盖华东、华南、华中、华北、西北等地区。
表4 梅山黑茶区域分类分析（2013—2017年度）
2013—2017年度，该公司主营业务收入主要来自于华中地区。
公司2013—2017年度来自上述区域的收入占主营业收入的比重分别为：51.47%、30.93%、39.01%、33.96%、38.96%，一旦上述区域市场竞争加剧或发生其他不利变化，将对公司的经营业绩带来不利影响。
同时，公司对东北、华北、华东、华南、西北、西南等地区加大宣传推广力度，同时对这些区域管理人员进行了培训及重新调配，加强了市场开发力度。
此外，梅山黑茶受湖南华莱生物科技有限公司委托加工黑茶。
2013—2017年度该项业务营收占公司主营业收入的比重分别为：
3.07%、15.67%和 22.14%、14.95%、17.02%。
梅山黑茶对湖南华莱生物科技有限公司存在重大的依赖性，湖南华莱生物科技有限公司自身经营的变化和对供应商的相关策略变化可能对梅山黑茶的利润造成较大影响。
四 梅山黑茶现金流量分析
表5 梅山黑茶现金流量（2013—2017年度）
1 从经营现金流量净额来看
2013—2017年度，经营活动产生的现金流量净额最高为2015年度29,234,612.72元，现金流量净额最低为2013年度-18,704,131.76元。
现金流量净额增加或减少主要是报告期内回款力度会影响预收账款的多少。
2 从投资现金流量净额来看
2013—2017年度，投资活动产生的现金流量净额最高为2015年度13,271,207.24元，现金流量净额最低为2014年度-41,707,110.28元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是2015年合同取消收回了预付的土地购置款1800万元；
二是2014年支付了土地购置款1800和茶园购置款866.33万元，以及因取得子公司（梅隆公司）股权支付现金净额826.82万元元。
3 从筹资现金流量净额来看
2013—2017年度，筹资活动产生的现金流量净额最高为2014年度39,470,736.56元，现金流量净额最低为2015年度-21,888,015.12元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是因为2014 年子公司吸收少数股东投资现金37,149,000.00。
二是偿还借款净额2015 年较2014年增加500万元。
风险提示——流动资金不足和资产抵押的风险
由于规模不断扩大，公司的营运资金需求逐渐增大。2017年度财报显示，梅山黑茶为弥补经营活动中流动资金，公司向银行累计借款20,000万元。
公司为取得短期借款，已将公司自有房产全部抵押给银行。
该房产为公司生产经营所必需，若公司因资金流动性问题不能按期还款，可能导致抵押资产被银行处置，从而影响公司的正常生产经营。
五 梅山黑茶科研实力
表6 梅山黑茶专利、研发和员工人数（2013—2017年度）
公司通过多年研发和产品体系建设，“梅山崖”牌传统黑茶产品和创新黑茶制品以其稳定的品质和不断提升的口感，在黑茶行业中树立了较好的口碑。
但新产品的研发周期长、投资费用大，并需要大量的市场推广费用和人力成本，短期内难以获得较好的销售情况，因此该公司这方面积极性并不高。
1 专利和发明专利数量
公司挂牌前转让说明财报显示共取得20项专利，其中发明专利1项。
2015年度财报显示共取得41项专利，其中发明专利1项.
2016年度财报显示共取得38项专利，其中发明专利1项.
公司在财报公布的专利数据先增后减，且2017年度财报未公布专利数据。
公司可能为了获取补贴和高新技术企业认定资格，存在包装外观、实用新型专利充数，后被撤销专利的情况。这有待于进一步考证？
2 研发金额和研发金额占营收比例
公司自建黑茶研发中心，拥有一支技术力量较好的产品研发队伍。
同时，公司与湖南农业大学等多所高等院校达成产学研合作，开发出多款科技含量高，携带、饮用方便的现代科技茶品系列。
财报显示公司，梅山黑茶有投资5000万元建设有独立的1000平方米应用高科技智能设备、达到GMP10万级和30万级净化标准的黑茶深加工车间。
但公司挂牌期间研发金额差异较大，最高约231万，最低约41万。
总的来说，研发投入规模相对较小，研发占营收比例最高为2016年度2.16%。
3 员工人数和教育程度
梅山黑茶属于典型的家族企业。
据公司2017年度财报显示，公司法人代表陈安社在公司占股19.12%，为公司第一大股东；林香君系陈安社的配偶，在公司占股5.87%；陈让系陈安社与林香君的儿子，直接在公司占股1.28%，间接通过红桂源投资持有公司2.02%的股份，陈安社、林香君、陈让系公司的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人，主导着公司重要决策的制定和实施。
从公司自有员工人数来看：最高为116人，最低为68人，人数增幅较大。
一方面，这说明公司业务增长较快；另一方面，这说明公司重视优秀人员的引进，并为其提供发挥自己才干的舞台和机会，帮助其实现自身价值。
从员工本科（含）以上学历人数来看：最高为19人，最低为7人，存在小幅度先增后降，一定程度上说明公司缺乏吸引高学历人才的机制。
小结
湖南梅山黑茶股份有限公司在产业经营和资本运作双轮驱动发展的快车道上，坚持以产业化经营和科技创新为手段，全面实施“从茶园到茶杯质量安全控制”的产业链战略。
同时，公司也将积极响应国家精准扶贫和“一带一路”发展战略，抓住机遇、开拓创新，实现企业发展的弯道超车，致力于成为黑茶行业中的代表性品牌。
公司产品通过IS09001国际质量体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证。同时，公司获得湖南省农业产业化龙头企业、湖南省著名商标等殊荣。
但有限公司阶段，公司在资金占用等方面存在着不规范的行为，公司未建立关联交易、对外担保、资金占用等事项的管理制度。股份公司设立后，公司建立健全了法人治理结构，完善了现代化企业发展所需的内部控制体系。
但是，由于股份公司成立时间较短，各项管理、控制制度的执行尚未经过一个完整经营周期的实践检验，公司治理和内部控制体系也需要在生产经营过程中逐渐完善。
随着地方政府的挂牌优惠政策降温，更多企业吸取教训慎重规划自己的资本之路。加之，挂牌新三板公司融资周期较长和信息披露成本较高的原因，为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，梅山黑茶董事会决议申请摘牌。
总的来说，梅山黑茶短期内仍存在内控管理不严谨、治理机制不完善而影响公司规范发展的风险。这时候选择主动离开新三板，也许并不是坏事！
注：需要强调的是，本文初衷只是基于公开文字和数据向大家介绍八马茶业。如有文字和数据错误，给当事人造成困扰，先在此致以歉意。但我们会尽最大努力，希望提供客观、理性、中立的信息。此外，本文有参考部分网络公开资料和数据，再此一并致谢。祝好！
