曾经写过《华莱，你来与不来》。
伴随着安化黑茶产业蒸蒸日上，安化黑茶产业集群整体崛起，普遍做强做大，“一片叶子富裕了一方百姓”，安化茶产业已成为了“把茶文化、茶产业、茶科技统筹起来，成为乡村振兴的支柱产业”的一个典型，2020年安化黑茶实现综合产值230亿元，在这个黑茶的帝国里，无论如何是绕不开华莱的，无论是产值占比或是纳税的占比都遥遥领先于安化其他企业的这样一个华莱。
来与不来？三年后，我们又一次来。
华莱主要高层骨干包括生产经营华莱公司副总经理曾卫军、华莱公司副总经理严子棚、运营中心总监林佳艺术，公司副总裁科技研发中心负责人贺军辉博士、总裁助理兼湖南黑茶印象有限公司总经理、印象天下黑茶大型演出节目负责人陈士清等参与了茗边采风的座谈，正如严总所说的“来，与不来，华莱真诚邀请各界人士包括新闻媒体来华莱看一看，以真实所见来了解华莱。”来与不来？其实华莱就是：不怕你来，就怕你不来，怕你仅凭道听途说，曲解华莱。
我们说过，华莱有很多可以自豪、可以让人眼前一亮的景致，文化氛围、生产能力、科技先进水平、销售规模、纳税贡献都堪称全国第一的no.1的企业此处风景独好，笑迎天下客。
那么多的是是非非与曲解，绕不过的纷争与说明。
营销方式的转型与继续创新，是华莱现在最大的课题。
线上线下新零售，严子棚副总经理说，华莱已经完成了以原先经销商为依托的大数据电商平台已经上线，导入采用传统线下销售以销售规模基数争取最大折扣点的奖励模式，以产品创新多点引爆新的用户新的粉丝的方式，再造华莱！
严子棚副总经理说，华莱的初心不变：做最好茶产品，创一流的企业。“七万家茶企，不抵一家立顿！”这对所有中国茶企和中国茶人来说，是耻辱。曾经去过立顿的一家肯尼亚工厂参观，看了之后，对华莱人私下立誓要与立顿一比高下的华莱梦想，信心百倍，光华莱万隆一个厂车间面积达8万平方的规模与气势，立顿号称最大的肯尼亚工厂简直就是小菜一碟。特别值得一提的是，今年3月8日，安化县人民政府提出安化黑茶再出发，未来5-10年打造千亿产业园的宏伟目标，很受鼓舞，未来30年是安化黑茶发展黄金30年。顺应形势，承载了乡村振兴使命的黑茶产业发展，华莱不会缺席，华莱会主动担负起国家重点农业龙头企业职责与义务，当好主力军。
新的一页已经翻开，华莱人在积极谋篇布局：文化引领、茶旅文康，是安化黑茶产业未来发展的关键字。
在已经立项并全面推开建设的安化黑茶特色小镇项目中，华莱万隆工业园及万隆五星级酒店，以及华莱茶文化主体项目三馆两院（茶文化博物馆、茶科技馆、万隆茶馆、华莱茶学院、印象天下黑茶大剧院）构成了茶文化引领下的茶旅文化融合的华莱景点与华莱风景线。其中除印象黑茶大剧院正在建设外，其余景观景点都已经建成并已开始对外开放与使用。相信到过这里的人都会由衷地感叹！
华莱万隆产业园
茶文化博物馆 
万隆茶馆 
华莱茶学院
万隆广场 
天下黑茶这是中国的茶企吗？这样气宇昂扬的楼宇。在别处应该是没见过的，工业园生产车间全自动流水线的生产设备与工艺，茶文化博物馆的藏品与陈列以独特的历史气韵与文化况味让人产生想挑剔也不能而会会心一笑的共鸣，万隆茶馆，一个个包厢铺成开来的一席席极高水准的主题茶席，茶未泡，兰心已惠存。
砖茶压制车间
GMP生产车间 
陈总给我们介绍正在建设的印象天下黑茶大剧院，1800个座位，落成后将天天上演印象天下黑茶的舞台剧，这是北京奥运会导演，也是印象刘三姐、印象张家界等印象系列著名导演的倾情打造的文艺产品。业内的很多人士知道，武夷山岩茶，因为一台印象大红袍，让武夷山茶人的茶不愁卖。印象天下黑茶，源源不断输入的流量，一定会让安化黑茶及安化黑茶小镇再度爆红，再上产销裂变的新的台阶。这也是华莱新兴流量的入口，促使新零售下的华莱蝶变。
“印象天下黑茶大剧院”效果图
创新产品、科技驱动产业升级
曾卫军副总经理告诉记者，他到华莱已经第13个年头了，一直负责生产方面的工作，秉承一件事就是做好茶叶的产品。从水龙茶园种下第一茶树到现在拥5.5万吨生产规模的三个工业园（冷水工业园、叶子加工园、万隆工业园）是亲历者，也是华莱发展的见证者，13年来，从第一批干毛茶收购2.8元/斤的价格（鲜叶原料才0.3元/斤不到），到目前干毛茶收购价格达30元/斤，附属于安化黑茶的竹篓产业也是一样，从最早6元100斤的毛竹，到现在70多元100斤的竹子，在安化有近103万人口，其中1/3的人口与茶产业有关，茶福祉于民，茶使安化茶农，脱贫致富，这是的的确确的事实。
尽管华莱因疫情及转型的影响，经历了前所未有的困难，但华莱人坚信，未来一定可期，把华莱生产产值做到100亿元的目标，也一定会实现。
华莱在茶产业上前后已经投资了近20多亿元，这是国内的茶企中前所未有的。
未来茶产业的发展方向，一定是创新产品，以高科技来引领与驱动。
七年前，华莱与湖南大学合作，投资近千万建起了速溶茶、袋泡茶生产线，当时有人说华莱人投入这么多钱在速溶袋泡茶不值得。但从历史发展的进程来看这绝对是正确的战略选择。速溶袋泡茶生产线从最早的一分钟65袋到现在一分钟600多袋，今年正月到现在天天加班加点，没有停止过，速溶袋泡茶占华莱销售比重愈来愈高。
由高科技导入的华莱深加工产品，包括茶提取物在日化用品上的应用等等，每开发成功一款，都成为上千万元甚至超亿的产品。华莱自主科技研发的黑茶牙膏，首次生产10万支，因为销售部门比前并没有涉足过高科技深加工产品，在仓库里压了近2个月，平台发售上市后没想到一个星期就卖空了。后来有了黑茶深加工面膜、洗手液、护肤水等一款一款产品上市，都收到了消费者的好评。
华莱产品研发中心主任贺军辉博士告诉记者，华莱每年都投入大量的人力、财力进行产品的科研，科技研发高峰时年投入的资金在4000-5000万元，主要用于新产品开发，高科技技术成果的应用研发。今年3月18日，中国工程院院士刘仲华教授在安化设立院士工作站，在华莱也设立了院士工作站的联系点。刘院士领衔研究获得的国家科技进步二等奖的项目成果转化也落户在华莱。华莱专职研发人员与厂区技术人员参与技术研发的团队成员达100多人。至今为止，华莱已拥有43项专利技术，其中发明专利42项，实用专利14项。将专利技术应用到生产技术中，围绕着专利产品来做茶来研发创新产品，专利产品及应用技术产品已占据到了华莱总销售额的70%以上。
这下，也终于明白了，在万隆工业园、高耸的办公楼后，又怎么建了一个规模不小的专家楼，陈宗懋院士来过，刘仲华院士来过，相信很多领域的专业顶尖专家都来过……
一片叶子的诉说
到过华莱最早的起家地冷市工业园，一期，二期，三期的园区建设，使人觉得规模永远赶不上发展的速度，一个冷水工业园就是让人觉得震撼了，又有一个规模及现代化制茶水平高于前三期工业园的万隆工业园。
华莱冷市黑茶产业园
华莱乡村振兴基地万亩茶园
华莱龙水茶园
位处高桥的叶子加工园，我们一直没有到过。
如果说，华莱乡村振兴基地万亩茶园以及华莱龙水茶园的采风是打卡式访问的话，叶子加工园的采风是我们主动要求的。
我们来到叶子村华莱经土地流转而来的自有茶园的田头，工人们正在机采春茶的最后一轮新茶。茶园管理精细长势优良的茶园面貌，无不预示着这个行业以及经营者的景气程度。
负责叶子工厂管理的刘夏生先生告诉记者，华莱在叶子村有近1000亩茶园，不施农药、不用化肥，采用的是有机茶作业方式，已完成了三年有机茶转换认证。
我们到刘夏生先生的家参观和座谈，刘先生告诉记者，叶子村是过去的自然村名，现在从行政上归属到了高桥村，当地人仍然习惯叫“叶子村”，叶子村有100多户人家，3000多人口，家家户户与茶都有关联，与华莱有关联，外出打工并非是年轻人唯一的出路了，去华莱的工厂打工，到华莱的茶园做管理工作，采搞茶叶，挑拣茶叶等成了常态化致富的路径。一片叶子富了一方百姓，叶子村是华莱造就的又一个用茶富裕的乡村振兴的版本。记者采看到，一栋农家别院连接起的小乡村，安居又乐业，足以让多少城里人也羡慕不已。
叶子村的一户农家
村头由华莱投资建设的“叶子湾生态旅游”项目景区正在兴建，据介绍，新建的景区规划有民宿、生态旅游、茶园观光等，茶旅融合下，叶子村一片叶子的故事将不断延展不断升华……
人民网、中国质量报等主流媒体，对华莱精准扶贫，曾有过大量报道，我们以叶子村一点来作注释，当天下的茶村都如叶子村，这岂不是我们每一个从业者心底里的巨大梦想与愿望。
来源：茗边，信息贵在分享，如涉及版权问题请联系删除
注：文中数据来源于梅山黑茶（2013-2017年度）公开财报，财报下载自全国中小企业股份转让系统官网。其中，2013-2014年度数据选自挂牌前公开转让说明。
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前言
任何时候的信息都是不完善的，我们只利用公司公开发布的信息，不利用内幕或私下道听途说的信息。
那么，完全利用公开信息的分析，其结论是否有效呢？关于这一点，我想留待大家看完之后自己去做判断。
一直以来，虽然有人质疑挂牌新三板企业财报数据真实性问题，但他们拥抱资本市场并敢于公开经审计的财报，这些先行者更多的是值得大家学习。
需要强调的是，财报分析会对公司财报的信息质量做逻辑对照，并非为了揭露会计舞弊和会计假账，主要是分析公司的内在价值。
湖南梅山黑茶股份有限公司（以下简称：梅山黑茶）是一家集茶叶种植，黑茶制品的生产、研发、营销和茶文化传播于一体的企业。
一 梅山黑茶简介
1 梅山黑茶历史
梅山黑茶总部位于世界黑茶中心—湖南安化，注册资金10782.2万元。
陈安社、林香君（陈安社妻）、陈让（陈安社子）系梅山黑茶的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的 28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人。
公司地处安化江南工业园，位于安化黑茶历史茶马古道文化传播生产制作的中心，能充分运用“安化黑茶”国家地理标志产品保护的地域特色及原材料优势。
公司收入的主要来源是砖茶类，天尖类，千两花卷类，泡茶类，速溶类，套装茶及艺术茶产品的销售。公司以四种销售模式来开拓业务，分别为：
（1）“梅山崖”品牌分销体系：在全国范围内建立以区域代理、专卖店经营为主的经销体系，短期内迅速抢占市场。
（2）梅隆连锁经营：目前定位于公司的大营销中心，在全国范围内创建“安化黑茶梅隆连锁专卖店”，店内主营梅山崖品牌，未来希望将该子公司发展成湖南安化地区中小茶企的连锁超市。
（子公司安化梅隆实业有限公司为纯销售型公司，基于母公司梅山黑茶和湖南华莱生物科技有限公司签订了共同打造“ 安化黑茶”公共品牌的战略合作协议，销售自有品牌“梅山崖”和华莱生物“华莱健”品牌的黑茶产品。）
（3）“互联网+”的众商模式：正在完善与互联网平台机构的合作模式，打造全国性的茶友会、茶协会、旅游协会、行业协会、企业家协会等众商销售模式，分别在产品包装上添加客户标志，量身订做个性化产品。
（4）订单销售模式：为非生产型贸易公司和产能不足的黑茶企业订单生产，如根据湖南华莱生物科技有限公司的订单生产，实现销售。
2 梅山黑茶新三板那些事
2004年11月，梅山黑茶于湖南省益阳市工商行政管理局登记成立。
2015年12月，梅山黑茶在新三板挂牌，公司是安化黑茶第一股。
公司挂牌以后，在2016年度获得政府补贴（包括新三板挂牌地市县政府奖金）2,353,260元，比2015年的390,250元增加了503%。
2018年10月，梅山黑茶董事会决议向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请公司股票终止挂牌。
2018年12月，梅山黑茶终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。
二 梅山黑茶赚了多少钱
表1 梅山黑茶总营收、净利润、毛利率（2013—2017年度）
从公司总营收来看
最高营收为2017年度约1.07亿，最低营收为2014年度约为0.26亿。
公司总营收整体呈上升趋势，且最近5年主营业务没有发生重大变化。
从公司净利润来看
最高净利润为2017年度1710万，最低净利润为2013年度305万。
该公司经营活动产生的现金流量净额比净利润大，公司解释称主要是因为报告期内预收货款。
从公司毛利率来看
毛利率差异主要来自毛茶收购价格波动，最高毛利率为2017年度57.59%，最低毛利率为2013年度43.47%。
公司产品的主要原材料为毛茶，毛茶占营业成本的比例较高，主要依赖于外购而不能直接控制原材料供应的质量和数量的风险。
同时，毛茶收购的价格随行就市，存在一定的波动性。若出现自然灾害、需求扩大等情况导致毛茶供需不平衡，可能会造成公司原材料短缺，制约公司销售规模的扩张，还可能会提高公司采购成本，降低公司毛利率，影响公司盈利能力。
表2 梅山黑茶总资产、总负债、资产负债率（2013—2017年度）
从总资产来看
最高总资产为2017年度约1.72亿，最低总资产为2013年度0.71亿。
该公司总资产连续递增，有存货余额较大的风险。
存货主要由原材料、半成品和库存商品构成，其中主要为库存商品。
与其他行业相比，公司存货数量大、周转较慢与黑茶行业生产特点有关。
新生产的产成品一般经过一段时间的陈藏后会具有一个更好的市场价格。
其次，存有一定量的陈年黑茶符合行业发展的特点，也是公司生产经营和可持续发展的需要。但如果公司不能合理控制存货总量，则会降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力。
从总负债来看
最高总负债为2017年度1710万，最低总负债为2013年度305万。
从资产负债率来看
资产负债率明显呈下降趋势，最高为48.25%，最低为23.24%。
资产负债率持续走低，有助于帮助企业克服一些不期而遇的财务风险，但也说明公司财务战略较为保守，公司净资产收益率不高。
三 梅山黑茶赚钱的秘密
1 靠什么产品赚钱
安化县作为我国主要的产茶县之一，也是黑茶的主要产区。独特的地理位置、气候条件与土壤环境，使安化县成为了适宜种植黑茶的地区。
公司的主营产品是"梅山崖"牌系列安化黑茶，涵盖安化黑茶传统的"三砖(茯砖、黑砖、花砖)、三尖(天尖、贡尖、生尖)、一花卷(千两花卷茶)"。
此外，公司还有创新黑茶制品——袋泡茶、速溶茶等。
表3 梅山黑茶产品品类分析（2013—2017年度）
从主要营收产品来看
公司销量前四位的产品为砖茶类、天尖类、千两花卷类、泡茶类。
其中，砖茶类营收整体趋势为先大幅增加后大幅减少，占比最高为2014年度78.58%，占比最低为2017年度32.99%；
天尖类营收整体趋势为先增后减，占比最高为2015年度17.48%，占比最低为2013年度4.08%；
千两花卷类营收整体呈上升趋势，为占比最高为2016年度43.95%，占比最低为2014年度10.00%；
泡茶类营收整体呈显著下降趋势，为占比最高为2013年度30.02%，占比最低为2016年度1.68%。
创新产品营收持续下滑
公司销量最好的产品还是传统产品，创新泡茶、速溶类产品后劲严重不足，营收占比下滑幅度较大。以至于该公司2017年财报并未单独列出度泡茶类营收，而是将泡茶、速溶类营收合并。
此外，该公司虽然制定了严格的采购制度，要求毛茶供应商按照公司设定的标准进行粗加工，通过评审组的检验达标后，方可确认采购意向。
但一旦出现品控体系制定存在缺陷、执行力度不够或技术人员评审失误等情况，导致毛茶品质下降，将会影响公司最终产品的质量，间接影响到公司产品的销售推广。
2 在哪些区域赚钱
公司主要产品为安化黑茶，主产区位于湖南省安化县。
湖南与广东是安化黑茶的传统消费区域。随着我国经济的发展、人流、物流日益频繁，安化黑茶的消费区域现已逐渐拓展至全国乃至海外。
目前，公司业务覆盖华东、华南、华中、华北、西北等地区。
表4 梅山黑茶区域分类分析（2013—2017年度）
2013—2017年度，该公司主营业务收入主要来自于华中地区。
公司2013—2017年度来自上述区域的收入占主营业收入的比重分别为：51.47%、30.93%、39.01%、33.96%、38.96%，一旦上述区域市场竞争加剧或发生其他不利变化，将对公司的经营业绩带来不利影响。
同时，公司对东北、华北、华东、华南、西北、西南等地区加大宣传推广力度，同时对这些区域管理人员进行了培训及重新调配，加强了市场开发力度。
此外，梅山黑茶受湖南华莱生物科技有限公司委托加工黑茶。
2013—2017年度该项业务营收占公司主营业收入的比重分别为：
3.07%、15.67%和 22.14%、14.95%、17.02%。
梅山黑茶对湖南华莱生物科技有限公司存在重大的依赖性，湖南华莱生物科技有限公司自身经营的变化和对供应商的相关策略变化可能对梅山黑茶的利润造成较大影响。
四 梅山黑茶现金流量分析
表5 梅山黑茶现金流量（2013—2017年度）
1 从经营现金流量净额来看
2013—2017年度，经营活动产生的现金流量净额最高为2015年度29,234,612.72元，现金流量净额最低为2013年度-18,704,131.76元。
现金流量净额增加或减少主要是报告期内回款力度会影响预收账款的多少。
2 从投资现金流量净额来看
2013—2017年度，投资活动产生的现金流量净额最高为2015年度13,271,207.24元，现金流量净额最低为2014年度-41,707,110.28元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是2015年合同取消收回了预付的土地购置款1800万元；
二是2014年支付了土地购置款1800和茶园购置款866.33万元，以及因取得子公司（梅隆公司）股权支付现金净额826.82万元元。
3 从筹资现金流量净额来看
2013—2017年度，筹资活动产生的现金流量净额最高为2014年度39,470,736.56元，现金流量净额最低为2015年度-21,888,015.12元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是因为2014 年子公司吸收少数股东投资现金37,149,000.00。
二是偿还借款净额2015 年较2014年增加500万元。
风险提示——流动资金不足和资产抵押的风险
由于规模不断扩大，公司的营运资金需求逐渐增大。2017年度财报显示，梅山黑茶为弥补经营活动中流动资金，公司向银行累计借款20,000万元。
公司为取得短期借款，已将公司自有房产全部抵押给银行。
该房产为公司生产经营所必需，若公司因资金流动性问题不能按期还款，可能导致抵押资产被银行处置，从而影响公司的正常生产经营。
五 梅山黑茶科研实力
表6 梅山黑茶专利、研发和员工人数（2013—2017年度）
公司通过多年研发和产品体系建设，“梅山崖”牌传统黑茶产品和创新黑茶制品以其稳定的品质和不断提升的口感，在黑茶行业中树立了较好的口碑。
但新产品的研发周期长、投资费用大，并需要大量的市场推广费用和人力成本，短期内难以获得较好的销售情况，因此该公司这方面积极性并不高。
1 专利和发明专利数量
公司挂牌前转让说明财报显示共取得20项专利，其中发明专利1项。
2015年度财报显示共取得41项专利，其中发明专利1项.
2016年度财报显示共取得38项专利，其中发明专利1项.
公司在财报公布的专利数据先增后减，且2017年度财报未公布专利数据。
公司可能为了获取补贴和高新技术企业认定资格，存在包装外观、实用新型专利充数，后被撤销专利的情况。这有待于进一步考证？
2 研发金额和研发金额占营收比例
公司自建黑茶研发中心，拥有一支技术力量较好的产品研发队伍。
同时，公司与湖南农业大学等多所高等院校达成产学研合作，开发出多款科技含量高，携带、饮用方便的现代科技茶品系列。
财报显示公司，梅山黑茶有投资5000万元建设有独立的1000平方米应用高科技智能设备、达到GMP10万级和30万级净化标准的黑茶深加工车间。
但公司挂牌期间研发金额差异较大，最高约231万，最低约41万。
总的来说，研发投入规模相对较小，研发占营收比例最高为2016年度2.16%。
3 员工人数和教育程度
梅山黑茶属于典型的家族企业。
据公司2017年度财报显示，公司法人代表陈安社在公司占股19.12%，为公司第一大股东；林香君系陈安社的配偶，在公司占股5.87%；陈让系陈安社与林香君的儿子，直接在公司占股1.28%，间接通过红桂源投资持有公司2.02%的股份，陈安社、林香君、陈让系公司的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人，主导着公司重要决策的制定和实施。
从公司自有员工人数来看：最高为116人，最低为68人，人数增幅较大。
一方面，这说明公司业务增长较快；另一方面，这说明公司重视优秀人员的引进，并为其提供发挥自己才干的舞台和机会，帮助其实现自身价值。
从员工本科（含）以上学历人数来看：最高为19人，最低为7人，存在小幅度先增后降，一定程度上说明公司缺乏吸引高学历人才的机制。
小结
湖南梅山黑茶股份有限公司在产业经营和资本运作双轮驱动发展的快车道上，坚持以产业化经营和科技创新为手段，全面实施“从茶园到茶杯质量安全控制”的产业链战略。
同时，公司也将积极响应国家精准扶贫和“一带一路”发展战略，抓住机遇、开拓创新，实现企业发展的弯道超车，致力于成为黑茶行业中的代表性品牌。
公司产品通过IS09001国际质量体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证。同时，公司获得湖南省农业产业化龙头企业、湖南省著名商标等殊荣。
但有限公司阶段，公司在资金占用等方面存在着不规范的行为，公司未建立关联交易、对外担保、资金占用等事项的管理制度。股份公司设立后，公司建立健全了法人治理结构，完善了现代化企业发展所需的内部控制体系。
但是，由于股份公司成立时间较短，各项管理、控制制度的执行尚未经过一个完整经营周期的实践检验，公司治理和内部控制体系也需要在生产经营过程中逐渐完善。
随着地方政府的挂牌优惠政策降温，更多企业吸取教训慎重规划自己的资本之路。加之，挂牌新三板公司融资周期较长和信息披露成本较高的原因，为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，梅山黑茶董事会决议申请摘牌。
总的来说，梅山黑茶短期内仍存在内控管理不严谨、治理机制不完善而影响公司规范发展的风险。这时候选择主动离开新三板，也许并不是坏事！
注：需要强调的是，本文初衷只是基于公开文字和数据向大家介绍梅山黑茶。如果有文字和数据错误，给当事人造成困扰，那我要先说声抱歉。但我们会尽最大努力，希望提供客观、理性、中立的信息。图片来自梅山黑茶官网和网络，如有侵权请联系删除。
此外，本文有参考部分网络公开资料和数据，再此一并致谢。祝好！
版权声明：本文内容均来自茶界小学生，仅供学习使用。「茶叶江湖」高度重视知识产权保护。当如发现本公众号信息含有侵犯其著作权的内容时，请联系我们，我们将其立即删除。
注：文中数据来源于梅山黑茶（2013-2017年度）公开财报，财报下载自全国中小企业股份转让系统官网。其中，2013-2014年度数据选自挂牌前公开转让说明。
前言
任何时候的信息都是不完善的，我们只利用公司公开发布的信息，不利用内幕或私下道听途说的信息。
那么，完全利用公开信息的分析，其结论是否有效呢？关于这一点，我想留待大家看完之后自己去做判断。
一直以来，虽然有人质疑挂牌新三板企业财报数据真实性问题，但他们拥抱资本市场并敢于公开经审计的财报，这些先行者更多的是值得大家学习。
需要强调的是，财报分析会对公司财报的信息质量做逻辑对照，并非为了揭露会计舞弊和会计假账，主要是分析公司的内在价值。
湖南梅山黑茶股份有限公司（以下简称：梅山黑茶）是一家集茶叶种植，黑茶制品的生产、研发、营销和茶文化传播于一体的企业。
一 梅山黑茶简介
1 梅山黑茶历史
梅山黑茶总部位于世界黑茶中心—湖南安化，注册资金10782.2万元。
陈安社、林香君（陈安社妻）、陈让（陈安社子）系梅山黑茶的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的 28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人。
公司地处安化江南工业园，位于安化黑茶历史茶马古道文化传播生产制作的中心，能充分运用“安化黑茶”国家地理标志产品保护的地域特色及原材料优势。
公司收入的主要来源是砖茶类，天尖类，千两花卷类，泡茶类，速溶类，套装茶及艺术茶产品的销售。公司以四种销售模式来开拓业务，分别为：
（1）“梅山崖”品牌分销体系：在全国范围内建立以区域代理、专卖店经营为主的经销体系，短期内迅速抢占市场。
（2）梅隆连锁经营：目前定位于公司的大营销中心，在全国范围内创建“安化黑茶梅隆连锁专卖店”，店内主营梅山崖品牌，未来希望将该子公司发展成湖南安化地区中小茶企的连锁超市。
（子公司安化梅隆实业有限公司为纯销售型公司，基于母公司梅山黑茶和湖南华莱生物科技有限公司签订了共同打造“ 安化黑茶”公共品牌的战略合作协议，销售自有品牌“梅山崖”和华莱生物“华莱健”品牌的黑茶产品。）
（3）“互联网+”的众商模式：正在完善与互联网平台机构的合作模式，打造全国性的茶友会、茶协会、旅游协会、行业协会、企业家协会等众商销售模式，分别在产品包装上添加客户标志，量身订做个性化产品。
（4）订单销售模式：为非生产型贸易公司和产能不足的黑茶企业订单生产，如根据湖南华莱生物科技有限公司的订单生产，实现销售。
2 梅山黑茶新三板那些事
2004年11月，梅山黑茶于湖南省益阳市工商行政管理局登记成立。
2015年12月，梅山黑茶在新三板挂牌，公司是安化黑茶第一股。
公司挂牌以后，在2016年度获得政府补贴（包括新三板挂牌地市县政府奖金）2,353,260元，比2015年的390,250元增加了503%。
2018年10月，梅山黑茶董事会决议向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请公司股票终止挂牌。
2018年12月，梅山黑茶终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。
二 梅山黑茶赚了多少钱
表1 梅山黑茶总营收、净利润、毛利率（2013—2017年度）
从公司总营收来看
最高营收为2017年度约1.07亿，最低营收为2014年度约为0.26亿。
公司总营收整体呈上升趋势，且最近5年主营业务没有发生重大变化。
从公司净利润来看
最高净利润为2017年度1710万，最低净利润为2013年度305万。
该公司经营活动产生的现金流量净额比净利润大，公司解释称主要是因为报告期内预收货款。
从公司毛利率来看
毛利率差异主要来自毛茶收购价格波动，最高毛利率为2017年度57.59%，最低毛利率为2013年度43.47%。
公司产品的主要原材料为毛茶，毛茶占营业成本的比例较高，主要依赖于外购而不能直接控制原材料供应的质量和数量的风险。
同时，毛茶收购的价格随行就市，存在一定的波动性。若出现自然灾害、需求扩大等情况导致毛茶供需不平衡，可能会造成公司原材料短缺，制约公司销售规模的扩张，还可能会提高公司采购成本，降低公司毛利率，影响公司盈利能力。
表2 梅山黑茶总资产、总负债、资产负债率（2013—2017年度）
从总资产来看
最高总资产为2017年度约1.72亿，最低总资产为2013年度0.71亿。
该公司总资产连续递增，有存货余额较大的风险。
存货主要由原材料、半成品和库存商品构成，其中主要为库存商品。
与其他行业相比，公司存货数量大、周转较慢与黑茶行业生产特点有关。
新生产的产成品一般经过一段时间的陈藏后会具有一个更好的市场价格。
其次，存有一定量的陈年黑茶符合行业发展的特点，也是公司生产经营和可持续发展的需要。但如果公司不能合理控制存货总量，则会降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力。
从总负债来看
最高总负债为2017年度1710万，最低总负债为2013年度305万。
从资产负债率来看
资产负债率明显呈下降趋势，最高为48.25%，最低为23.24%。
资产负债率持续走低，有助于帮助企业克服一些不期而遇的财务风险，但也说明公司财务战略较为保守，公司净资产收益率不高。
三 梅山黑茶赚钱的秘密
1 靠什么产品赚钱
安化县作为我国主要的产茶县之一，也是黑茶的主要产区。独特的地理位置、气候条件与土壤环境，使安化县成为了适宜种植黑茶的地区。
公司的主营产品是"梅山崖"牌系列安化黑茶，涵盖安化黑茶传统的"三砖(茯砖、黑砖、花砖)、三尖(天尖、贡尖、生尖)、一花卷(千两花卷茶)"。
此外，公司还有创新黑茶制品——袋泡茶、速溶茶等。
表3 梅山黑茶产品品类分析（2013—2017年度）
从主要营收产品来看
公司销量前四位的产品为砖茶类、天尖类、千两花卷类、泡茶类。
其中，砖茶类营收整体趋势为先大幅增加后大幅减少，占比最高为2014年度78.58%，占比最低为2017年度32.99%；
天尖类营收整体趋势为先增后减，占比最高为2015年度17.48%，占比最低为2013年度4.08%；
千两花卷类营收整体呈上升趋势，为占比最高为2016年度43.95%，占比最低为2014年度10.00%；
泡茶类营收整体呈显著下降趋势，为占比最高为2013年度30.02%，占比最低为2016年度1.68%。
创新产品营收持续下滑
公司销量最好的产品还是传统产品，创新泡茶、速溶类产品后劲严重不足，营收占比下滑幅度较大。以至于该公司2017年财报并未单独列出度泡茶类营收，而是将泡茶、速溶类营收合并。
此外，该公司虽然制定了严格的采购制度，要求毛茶供应商按照公司设定的标准进行粗加工，通过评审组的检验达标后，方可确认采购意向。
但一旦出现品控体系制定存在缺陷、执行力度不够或技术人员评审失误等情况，导致毛茶品质下降，将会影响公司最终产品的质量，间接影响到公司产品的销售推广。
2 在哪些区域赚钱
公司主要产品为安化黑茶，主产区位于湖南省安化县。
湖南与广东是安化黑茶的传统消费区域。随着我国经济的发展、人流、物流日益频繁，安化黑茶的消费区域现已逐渐拓展至全国乃至海外。
目前，公司业务覆盖华东、华南、华中、华北、西北等地区。
表4 梅山黑茶区域分类分析（2013—2017年度）
2013—2017年度，该公司主营业务收入主要来自于华中地区。
公司2013—2017年度来自上述区域的收入占主营业收入的比重分别为：51.47%、30.93%、39.01%、33.96%、38.96%，一旦上述区域市场竞争加剧或发生其他不利变化，将对公司的经营业绩带来不利影响。
同时，公司对东北、华北、华东、华南、西北、西南等地区加大宣传推广力度，同时对这些区域管理人员进行了培训及重新调配，加强了市场开发力度。
此外，梅山黑茶受湖南华莱生物科技有限公司委托加工黑茶。
2013—2017年度该项业务营收占公司主营业收入的比重分别为：
3.07%、15.67%和 22.14%、14.95%、17.02%。
梅山黑茶对湖南华莱生物科技有限公司存在重大的依赖性，湖南华莱生物科技有限公司自身经营的变化和对供应商的相关策略变化可能对梅山黑茶的利润造成较大影响。
四 梅山黑茶现金流量分析
表5 梅山黑茶现金流量（2013—2017年度）
1 从经营现金流量净额来看
2013—2017年度，经营活动产生的现金流量净额最高为2015年度29,234,612.72元，现金流量净额最低为2013年度-18,704,131.76元。
现金流量净额增加或减少主要是报告期内回款力度会影响预收账款的多少。
2 从投资现金流量净额来看
2013—2017年度，投资活动产生的现金流量净额最高为2015年度13,271,207.24元，现金流量净额最低为2014年度-41,707,110.28元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是2015年合同取消收回了预付的土地购置款1800万元；
二是2014年支付了土地购置款1800和茶园购置款866.33万元，以及因取得子公司（梅隆公司）股权支付现金净额826.82万元元。
3 从筹资现金流量净额来看
2013—2017年度，筹资活动产生的现金流量净额最高为2014年度39,470,736.56元，现金流量净额最低为2015年度-21,888,015.12元。
2014和2015年度现金流量净额差异显著，主要因为以下两点：
一是因为2014 年子公司吸收少数股东投资现金37,149,000.00。
二是偿还借款净额2015 年较2014年增加500万元。
风险提示——流动资金不足和资产抵押的风险
由于规模不断扩大，公司的营运资金需求逐渐增大。2017年度财报显示，梅山黑茶为弥补经营活动中流动资金，公司向银行累计借款20,000万元。
公司为取得短期借款，已将公司自有房产全部抵押给银行。
该房产为公司生产经营所必需，若公司因资金流动性问题不能按期还款，可能导致抵押资产被银行处置，从而影响公司的正常生产经营。
五 梅山黑茶科研实力
表6 梅山黑茶专利、研发和员工人数（2013—2017年度）
公司通过多年研发和产品体系建设，“梅山崖”牌传统黑茶产品和创新黑茶制品以其稳定的品质和不断提升的口感，在黑茶行业中树立了较好的口碑。
但新产品的研发周期长、投资费用大，并需要大量的市场推广费用和人力成本，短期内难以获得较好的销售情况，因此该公司这方面积极性并不高。
1 专利和发明专利数量
公司挂牌前转让说明财报显示共取得20项专利，其中发明专利1项。
2015年度财报显示共取得41项专利，其中发明专利1项.
2016年度财报显示共取得38项专利，其中发明专利1项.
公司在财报公布的专利数据先增后减，且2017年度财报未公布专利数据。
公司可能为了获取补贴和高新技术企业认定资格，存在包装外观、实用新型专利充数，后被撤销专利的情况。这有待于进一步考证？
2 研发金额和研发金额占营收比例
公司自建黑茶研发中心，拥有一支技术力量较好的产品研发队伍。
同时，公司与湖南农业大学等多所高等院校达成产学研合作，开发出多款科技含量高，携带、饮用方便的现代科技茶品系列。
财报显示公司，梅山黑茶有投资5000万元建设有独立的1000平方米应用高科技智能设备、达到GMP10万级和30万级净化标准的黑茶深加工车间。
但公司挂牌期间研发金额差异较大，最高约231万，最低约41万。
总的来说，研发投入规模相对较小，研发占营收比例最高为2016年度2.16%。
3 员工人数和教育程度
梅山黑茶属于典型的家族企业。
据公司2017年度财报显示，公司法人代表陈安社在公司占股19.12%，为公司第一大股东；林香君系陈安社的配偶，在公司占股5.87%；陈让系陈安社与林香君的儿子，直接在公司占股1.28%，间接通过红桂源投资持有公司2.02%的股份，陈安社、林香君、陈让系公司的实际控制人。
陈安社家庭成员直接、间接合计持有公司总股本的28.29%，且陈安社在报告期内一直担任公司的董事长及法定代表人，主导着公司重要决策的制定和实施。
从公司自有员工人数来看：最高为116人，最低为68人，人数增幅较大。
一方面，这说明公司业务增长较快；另一方面，这说明公司重视优秀人员的引进，并为其提供发挥自己才干的舞台和机会，帮助其实现自身价值。
从员工本科（含）以上学历人数来看：最高为19人，最低为7人，存在小幅度先增后降，一定程度上说明公司缺乏吸引高学历人才的机制。
小结
湖南梅山黑茶股份有限公司在产业经营和资本运作双轮驱动发展的快车道上，坚持以产业化经营和科技创新为手段，全面实施“从茶园到茶杯质量安全控制”的产业链战略。
同时，公司也将积极响应国家精准扶贫和“一带一路”发展战略，抓住机遇、开拓创新，实现企业发展的弯道超车，致力于成为黑茶行业中的代表性品牌。
公司产品通过IS09001国际质量体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证。同时，公司获得湖南省农业产业化龙头企业、湖南省著名商标等殊荣。
但有限公司阶段，公司在资金占用等方面存在着不规范的行为，公司未建立关联交易、对外担保、资金占用等事项的管理制度。股份公司设立后，公司建立健全了法人治理结构，完善了现代化企业发展所需的内部控制体系。
但是，由于股份公司成立时间较短，各项管理、控制制度的执行尚未经过一个完整经营周期的实践检验，公司治理和内部控制体系也需要在生产经营过程中逐渐完善。
随着地方政府的挂牌优惠政策降温，更多企业吸取教训慎重规划自己的资本之路。加之，挂牌新三板公司融资周期较长和信息披露成本较高的原因，为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，梅山黑茶董事会决议申请摘牌。
总的来说，梅山黑茶短期内仍存在内控管理不严谨、治理机制不完善而影响公司规范发展的风险。这时候选择主动离开新三板，也许并不是坏事！
注：需要强调的是，本文初衷只是基于公开文字和数据向大家介绍八马茶业。如有文字和数据错误，给当事人造成困扰，先在此致以歉意。但我们会尽最大努力，希望提供客观、理性、中立的信息。此外，本文有参考部分网络公开资料和数据，再此一并致谢。祝好！
